中国经济不会硬着陆

现在，西方发达国家经济严重不景气，欧洲债务危机搞得一塌糊涂，美国经济只有1.8%的增长，面临二次探底的风险。新兴国家经济也都全面下滑：印度第一季度GDP增长率为5.3%，创下近十年来低位。巴西经济几乎陷入停滞，第一季度GDP年增长率仅为0.8%。南非第一季度GDP增长率为2.7%。世界经济全面下滑，中国经济也滑落到7.6%，而且微观企业大面积出现经营困难，企业信用大幅收缩，银行坏账率不断攀升，信用风险正在由点到面扩散开来。在这种背景下，要怎样判断中国经济的增长前景呢？

经济向下调整十分正常。我在09年年初就讲过：世界经济过去二三十年的高增长乃是特定条件下的非常态高增长，现在是还过去透支未来的帐的时候，经济本来就要向下调整才对；中国经济已经告别了8%以上的高增长时代，回到一个7%左右的中高增速。

我认为中国经济还会下滑的。没有之前的财政、货币双重过度刺激，中国经济在7%那里会站住的。但政府之前实施了庞大的财政、货币双重刺激，我因此把增长率向下调1个百分点。倘若在政府再次的政策刺激下，经济重新回到了8%以上，那么我要告诉大家，经济再次回到6%以下的可能性就十分大。理由实在有些简单：刺激不能救广大中小企业，不但不能，反而扼杀中小企业；刺激短期创造了GDP，但是长期消灭了财富。

想想看，财政刺激的钱几时落到了中小企业的口袋？不但不能，反而因为政府和国有大企业的投资挤占资金和劳动，挤出了中小企业。而货币刺激，钱首先会流向资产市场，推高资产价格。当资产价格上涨后，工商企业生产成本就上升了。这时货币扩张的价格上涨效应无可避免要传导到商品和劳务市场。CPI跟着上涨，这迫使政府紧缩货币。工商企业成本已经上升了，本来要通过产品涨价来消化，但这个时候却遭遇政府紧缩需求，甚至是利用行政手段不让其涨价，两头挤压，势必减少企业的利润空间。大型企业，特别是大型国有企业或者国有控股企业，因为拥有有利的融资条件，日子尚且可过。甚至，因为可以分享到资产泡沫的盛宴，利润反而增加，资产负债表会变得暂时好看起来，短期里日子反而更加好过。但是广大中小企业就不一样了。但没有了中小企业，大企业你也不好玩的。

政府投资是花别人的钱。花别人的钱，是很难用心的，是很难不产生坏帐的。政府投资创造了GDP，但是消灭了财富。有多少坏账，就消灭了多少财富。不仅如此，政府投资质量一定没有保障。好比铺一条路，用了不到两年就要打补丁，重新铺。短期的确创造了GDP，拉动了经济。但路还是那条路，财富并没有增加，而那打补丁的资源其实是可以用来做别的事情的。这其实是消灭财富。货币扩张，产生泡沫，这是生产多余的人们并不真实需要的东西，这也是消灭财富。消灭财富的事情，怎么可能增加生产？怎么可能促增长？

但是中国经济也不会硬着陆，更不会爆发金融危机。政策错误，经济已做向下调整。经济环境恶化问题，它是一个缓慢连续作用的过程，不会是突然爆发。房市不会崩盘，中国拥有发钞票来弥补银行亏损的条件，因此更不可能爆发金融危机。那些坏账、信用危机，政府会偷偷地发钞票来弥补，把矛盾和问题推到将来。中国制造生产的主要是必需品，经济不景气，人们会减少高档品的消费，但是必需品还是要消费的，中国经济有托底的东西。

是有来自越南、巴基斯坦等国家的替代，但是要在短时间内形成全面替代还不可能。

中国经济的成功主要不是低劳动成本的成功，而是先进生产方式的成功。到目前为止，世界上没有任何一个国家拥有中国这样庞大的、多样化的产业集群，没有任何一个国家拥有中国这样细致的专业化分工网络。而且，世界上也没有任何一个国家的人像中国人那样在拼着命地赚钱。中国的劳动市场相对具有弹性，虽说也有工会，但感谢上帝，那工会只是一个发发酱油、发发大米，组织组织旅游的摆设；虽说也有最低工资法，但道谢王母，那最低工资法比市场决定的最低工资都低。虽说中国剩余劳动力已经用完，但是人口红利在未来十多年仍然存在，而且基础设施也不是其他新兴国家短期能够赶超的。

中国的产权保护其实并非我们想象的差，一些地方差，一些地方其实很不差；经济形势好的时候其实不差，当然经济形势恶化的时候可以变得极度的差。

我的观点可能有些与众不同，西方国家因为一户人家竟然高速路改道，机场移位，这不是保护产权，这是破坏产权。大家也许想象不到，在美国件工合约是非法的。这不是在保护劳动者的权利，这是在破坏产权。动不动就罢工，这也是破坏产权。我认为美国的腐败比中国严重得多，中国只是几千万干部在腐败，美国是全民腐败。那人为的高工资、高福利不是腐败是什么？印度孟买有60％约700万的人口生活在棚户区，很多白领奋斗一辈子，连公寓都租不上。想知道因为什么原因吗？因为有个生效了70年的《租金控制法》。这个法案把租金规定在一个极低的水平，并且禁止房东将超过一年的租户赶走，所以买房意愿低，盖房和出租房子利润很小麻烦很大。目前孟买大约有40万套闲置住宅，宁愿闲置，也不愿意出租。大家想想，他印度怎么有办法跟中国竞争？

当经济恶化，中国的产权保护就会变差的。中国的企业或多或少是有原罪的。中国税率太高，正常纳税企业活不了，所以个人和企业都在避税。经济形势恶化，政府部门一严查，企业的负担就会增加。说减税，但支出不减下来，收入怎么可能减下来？减一点点税有什么用？查严一点，避不了税，实际税负不但没有减少，反而会增加的。前段时间各地兴起的税收大检查就让企业尝到了滋味。而辽宁沈阳的联合执法则预示产权保护开始变差。

中国经济的确遇到了困难，病的不轻，而且这病不是需求管理可以克服，需要全面、系统的改革，才能从根本上解决。但这不容易。已经降了2次息，下调了1次存款准备金率。未来半年，再降1次利息，降1-2次存款准备金率的可能性还是有的，但是降息要受到美元是否走高的制约，美元走高，要维护汇率稳定，就不能降息。但中央银行多次地适量地通过公开市场回购债券以增加基础货币投放的可能性则很大。不过尽管今天经济下滑的严重程度超过了2008年，但是政府不会再有2009年那样的刺激了。中国经济正在回归一个中高的增速，因为前期的坏账会逐步显现，货币发行很难控制，通货膨胀将会无可避免。中国经济社会的风险正在放大。

不过中国的问题仍然不在中短期，而在长期。除了增长基础没有根本破坏外，虽然政府干预经济的空间越来越小，但是仍有用长期通胀和增长降低交换短期增长的空间。可是改革不到位，恶化的市场环境得不到改善，中国经济就会慢慢丧失竞争力。如果改革不到位，随着经济下滑，社会问题就会凸现。未来5-10年，中国经济社会可能会进入高风险期。中国经济社会的风险，不在于经济增长放慢本身，而在于随着经济增长放慢，社会不能从一个高成本的运行模式转变为一个低成本的运行模式。辽宁沈阳就是这一风险的一个预警。（原文发表于2012第9期《金融博览》）

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