百万亿M2要不要减肥？

百万亿M2要不要减肥？

商务部中国企业走出去研究中心顾问  经济学家  吴东华

写于2013年4月20日星期六  我的博客http://wudonghua020.blog.163.com

截至到4月11日，央行公布最新数据，3月末，中国M2余额是103.61万亿元，增长15.7%，2012年，M2占GDP的比值达到187%，现在估计超过200%了。国内最近几年来经济学家们大多数认为货币超发了，依据是2012年底，全球M2折算成人民币只有366万亿元，而去年欧元区M2只有75万亿元人民币，中国现在是美国M2的1.5倍，这些成为国内经济学家说货币超发的依据。但是周小川认为，中国的M2是一个无所不包的大杂烩，而美国等国家的M2涉及的范围比较小，所以统计口径不一样，也造成中国M2是虚胖。比如美国M2统计不仅扣除大面值定期存款之外，还扣除了小面值定期存款和非机构持有的货币市场基金部分都扣除了个人退休账户，美国是减肥瘦身版的M2。另外，根据IMF对2011年的计算得出金融总资产（包括银行总资产+公开发行的债券总市值+股票总市值）占GDP的比重，世界平均值是366%，美国424%、欧元区449%、英国784%、日本540%、亚洲四小龙平均值544%、中国303%。从这样的推断来看，并不并不高，周小川认为，中国实体经济结构与国外不一样，大量城市化发展需要大量的资金才能推动，同样代工的世界工厂，也是中国需要大量资金的结构，笔者虽然对周小川过去的业绩有不同评价，但是这次他的判断还是比较准确的。面对国内各种争论，笔者认为没有意义，这都是一群矮视症，没有国际视野怎么行？不过这种国际视野并非上文的债务各种数据对比，而是另有所指。

笔者认为，近日惠誉把中国主权评级从AA下调到A+，穆迪将中国主权评级展望由“正面”降至“稳定”。假如中国M2是75万亿元人民币，就有可能导致中国经济垮台了。如果欧元区资金链不紧张，国际三大评级机构是唱不衰欧元区的融资成本的。正是从资金链一定要宽松才不受到国际评级机构的要挟来看，中国M2不必要减肥。正如周小川所言，中国金融总资产并不高，实体经济发展结构与国外不一样，需要大量资金比例才能运转。所言，笔者认为中国M2不存在超发，也不需要减肥。

在分析了中国M2不能减肥后，那么如何来进行经济治理呢？

国内有经济学家说，货币不能过紧，怕企业吃不消，又不能过宽，企业负债率太高了，中国杠杆率已经不小了。怎么办?左右为难，这位经济学家就建议等待吧，让时间来消化。笔者认为，这实际上是等于没有说一个字，弄了半天在兜圈子。

笔者认为，把中国经济分成两大片，原来沿海的经济体由于经济总量大，基础好，企业多，适合整合为主的方法，一两年内，按笔者的第四驾马车的一系列整合方法，能让经济增长两成左右。而中西部由于基础设施还比较缺，企业也比较少，所以适合投资为主的方法。只有通过这种二分法，才是中国经济合理压缩M2的方法，但是央行不能通过紧货币方法来减肥M2，这就是笔者的建议。