作别旧模式，迎接新十年

倪金节

上海商报  1月3日  星期四  

 

新年伊始，统计局发布了去年12月份的中国制造业采购经理人指数(PMI)，数值为50.6%，连续第三个月高于50%的经济荣枯线。虽然这预示着中国经济正在告别萎缩状态，但是PMI指数的回升力度不够，而且已经开始呈现明显的疲态——与去年11月持平，且距离50%的荣枯线过近，随时有可能再度跌破荣枯线的风险。

 

应该说，最近三个月PMI指数的持续回升，与发改委之前重启一系列重大投资项目、央行的货币政策结束紧缩状态关系密切。我们看到，最近几个月，固定资产投资增速重回高位，各地重现新一轮的重化工热和房地产热，大量项目纷纷上马，不少区域的房价涨势更是凌厉。

 

而银行贷款亦屡屡超出预期，广义货币M2增速亦不断冲击14%的年初既定目标值。今年全年新增贷款总量，铁定地将超过8万亿元，仅次于2009年的9.59万亿元，为“史上第二高”的年份。而去年下半年以来的信贷放松，对全年信贷增量超出预期的贡献居功至伟。

 

也就是说，最近数月经济初现向好迹象，其基础在于前面几个月“保投资、放信贷”这一系列稳增长政策的重拳出击。没有这一列的重拳出击，PMI指数就不能够持续三月维持在荣枯线的上方。

 

可是，“保投资、放信贷”的经济增长旧模式，是中国经济转型和结构升级的大敌，亦是未来十年中国经济必须摈弃的增长逻辑。自从去年下半年开始，由于经济增速下滑过快，为了遏制硬着陆风险，重启“保投资”模式无可厚非，但是当经济逐步企稳，就绝不可纵容旧模式的继续回潮，况且由旧模式带动的经济增长，其边际效力也已经是开始大幅度递减。从近半年的政策放松所带来的效果来看，旧模式也已经继续带领中国经济再繁荣十年。反而，继续放纵旧模式的肆意扩张，只会带来更为严重的资产泡沫、恶性通胀和结构畸形。

 

所以，我们完全可以理解，在没有新的改革红利的情况下，完全依赖旧模式的回潮，也就是寄希望于投资和信贷的双重扩张，PMI指数的回升基础就不可能稳固。纵使今年1月份，信贷再和往常一样的突击放出1万亿，发改委继续大开项目闸门，料想2013年的中国经济也难以会因此而进入新一轮可持续的上升周期。

 

在经历了长达十年的完全依赖旧模式支撑的经济增长，尤其是2009年“四万亿”刺激计划，将此模式演绎到登峰造极的那一刻，就宣告了中国经济对信贷货币扩张和固定资产投资的过度透支——广义货币M2四年时间翻了一番还多，投资GDP比迭创新高，以及由此带来的全国性的房地产泡沫，实体经济长期萎缩。

 

而且，由于前几年的天量信贷扩张，国进民退浪潮加剧，使得国企和地方政府债台高筑，不少领域陷入产能过剩的境地，以公共部门主导的投资扩张，也面临瓶颈突破的问题。而民间投资更是因为成本飙升、资产泡沫而进入实体经济的意愿十分低下。

 

在外需定然难以短期内回升，诉诸于内需，只能在民企繁荣和消费需求激发上下功夫。基于此，为了确保PMI指数回升形成趋势，就需要在结构改革上继续加大力度。

 

因此，2013年的中国经济必须以极大的勇气和旧模式告别。PMI指数若想真正走向扎实的回升趋势，就必须向民间释放活力，激发民间资本的实体经济热情，中国制造业才可能复兴。中国经济当前最大的问题，就是民营企业家不愿意干实体。这源于利润率过低，外加融资机制改革迟缓。所以，这些方面的配套改革必须加快推进：金融改革、减税、贯彻“新36条”都是刻不容缓的改革红利。

 

我们看到，中央政府正在从金融改革等多方面开始着手。比如，短短一年时间，相继启动了温州、珠三角和泉州的三轮金改试点，如果政策落地顺利，中国经济最富庶的三大区域，有望率先在金融体制有所突破。但是，这样的改革力度还远远不够——固然三大金改推进决心有了，不过一年来的成果却是乏善可陈；而关于新36条的贯彻更是止步不前，较之2005年“非公36条”时期的政策落地，并无太大进步。

 

2012年已经彻底告别了历史舞台，始于2002年至今的旧增长模式，已经很不合时宜。这也得到学界和企业界越来越多地高度认同。2013年，在PMI指数渐入佳境的时刻，中国经济更应以扎实推进改革为契机，以崭新的姿态迎接新十年的开启。只有符合市场化取向的改革红利，才可能保证新十年中国经济增长的健康稳固，而不是重走过去十年的老路。