新股发行重启必须解决四大问题？

近日，新华社9日、10日、11日连续发文，大谈IPO与指数涨跌无关，重启IPO的重要前提是铁腕执法。该文指出，“从国内外经验和数据来看，新股发行对股市涨跌没有显著影响，IPO的资金主要为自有打新资金和拆借资金，与二级市场关联度不高。从这个意义上说，就算暂停新股发行，也很难拯救股市。”而市场人士则认为，新华社连续对新股IP发行，很明显是为暂停许久的新股IPO重启辅路。

      不过，也有人担心的倒不是股市的涨跌，而是怕新股IPO重启之后，迎来新一波投机恶炒之风，这样对股市的负面效应更大。历史经验表明，暂停IPO会导致新股成为稀缺资源，进而推高上市后涨幅，扭曲一、二级市场价差，如2009年IPO重启后新股首日收益率高达74.15%，是改革后至今最高的一年。不过笔者建议，可以考虑引入新股批量发行的办法，让多家公司的股票集中发行上市，以起到抑制炒新的作用，这样就可以维持市场秩序。    

      平心而论，真要说新股IPO重启之后对股市一点利空影响都没有，那肯定是“扯蛋”。难怪众多网友狠批新华社是在为利益集团服务。要知道，经过半年多的新股暂停期，目前排队准备上市的企业已越来越多，尽管先前监管层加大财务核查力度已经吓退了160家企业，但剩余还有600家数目仍然不小。规模如此之大的IPO“堰塞湖”，必将成为市场的巨大隐患。不过，如果一个市场长期没有新股上市，那么这个市场肯定是残缺的。现在我们并不是要讨论该不该重启IPO，而是要通过完善股市制度建设，让新股发行走出“开开停停”的怪圈。

      首先，A股市场的定位一定要搞清楚。一直以来中国股市将“融资功能”发挥得淋漓尽致，而忽视了对投资者的“回报功能”。远在上世纪90年代初A股市场设立之时，股市的定位就是给国有企业融资纾困。而到了2003年则是为了各大国有银行剥离不良资产，整体上市融资服务。随着创业板的开设，A股的定位目标就成了解决中小高科技企业资金难问题而服务。虽然前任证监会主席郭树清强调和鼓励上市公司给投资者分红，股市的气象有所好转，但是A市“重融资，轻回报”使投资者“闻IPO色变”难以彻底根除。所以现在的证监会一定要给股市一个准确的定位，就是要建立一个“既重融资，又重回报”的市场。

      再者，要提高上市公司的质量，真正对投资者负责。很多投资者最怕的是新股上市之后会发生业绩“变脸”现象，其实如果新股发行的都是品质优良的上市公司，能给投资者较高的股息回报，那发行再多也无妨，怕就怕监管部门没有好好审核，结果导致其业绩“变脸”最终让广大投资者蒙受损失。目前来看，审批制不能从根本解决新股上市之后公司业绩“变脸”和资源有效配置问题。但是如果把审核制改为注册制，那投资者的利益更加没法得到保护。笔者建议，可以通过“监审分离、审核下放”过渡，以实现市场化发行节奏，可以考虑先将再融资的审核权限下放交易所，让证监会把更多审核资源向新股发行倾斜，这样既可提高新股审核的质量，也可以加快对排队企业的审核节奏。

     再次，应尽快完善退市制度建设。中国股市违反了自然生存法则，应完善退市制度建设。对绿大地、盛景山河的欺诈上市已查出严重存在问题的，就应立即停牌，并启动投资者集体诉讼机制。这些靠欺诈上市的上市公司股票，为什么不退市，为什么现在都还在交易。一个只生不死的股市，必然失去了“优胜劣汰”的功能。中国股市的制度建设完善。把旧帐还了，再发新股。根据市场的规模有度发行，不可无度滥发。

     最后，要尽快解决股权分置问题。一直以来，中国股市有一个很大的特色，就是将股份分为流通股和非流通股。新股上市时为了确保高价发行，于是只拿出很小一部分股权在市场上流通，人为造成的资源稀缺现场，最后当股价被炒高之后，非流通股股东就开始获准解禁了，这就是我们熟知的大小非解禁。创业板自2009年开板以来，造就了成百上千个亿万富翁，而被深套其中的则是广大中小投资者。在这样一个不平等的市场中，广大投资者面对毫无投资价值，而高价发行的股票，只能进行投机炒作，理性的价值投资理念无法真正得到彰显。

      新股发行重启本身并不可怕，但目前股市的制度建设尚在完善过程中，还有很多地方需要改进。要想彻底根治市场“闻IPO重启色变”顽疾就必须：一、将股市的定位搞清楚，只有当A股定位在“既重融资，又重回报”那么投资者就不会对新股发行这么感冒。二、应将保护投资者的利益放在首位，证监会要加大对上市公司的审核力度，确保上市公司质量最优，避免业绩变脸，给投资者带来的损失。三、尽快完善退市制度，并启动投资者集体诉讼机制，对业绩不佳或造假欺诈上市的公司进行“优胜劣汰”这样股市的整体质量就会显著提升。四、取消股权分置，这样新股就能得到一个更为合理的定价，此举不仅降低了投资者的风险，市场的资源才能进行合理分配。从中短期来看，A股市场的制度需要有一个完善健全的过程，所以新股发行很难真正走出“开开停停”的怪圈。