物价超预期回落，工业利润空间进一步收窄

   ——2013年3月物价数据点评

3月食品价格（尤其猪肉和鲜菜）显著回落导致CPI超预期，有短期扰动因袭，并不代表长期趋势。随着猪肉收储的展开，猪肉价格将可能扭转持续回落态势，而蔬菜价格面临的不确定性更大。我们预计，今年上半年物价将平稳温和，下半年将有更大压力。

3月份PPI下降幅度大于PPIRM降幅，出厂与购进价格差进一步收窄，表明工业企业的利润空间进一步被压缩。PPI负增长已持续一年，表明工业品需求回暖仍需日时，与月初我们PMI点评报告中指出的“市场当期需求仍不旺”、“市场复苏动能仍属偏弱”相印证。

   3月份CPI同比上涨2.1%，猪肉和鲜菜价格显著回落

国家统计局9日公布数据，3月份全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨2.1%，比2月份回落1.1个百分点。其中，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.8%，分别比2月份回落3.3和0.1个百分点；消费品价格上涨1.7%，比2月份回落1.6个百分点，服务价格上涨3.1%，涨幅与2月持平。

3月份CPI同比涨幅超预期回落，主要是由于食品类价格涨幅明显回落。3月份食品价格同比上涨2.7%，影响CPI总水平同比上涨约0.88个百分点，分别比2月大幅回落3.3和1.1个百分点。食品价格变动影响CPI总涨幅的42%。

3月份，猪肉和鲜菜价格涨幅回落拉低了食品价格总涨幅。3月肉禽及其制品价格上涨2.9%，影响CPI上涨约0.22个百分点，分别比2月回落2.4个0.18个百分点（其中，猪肉价格下降5.5%，影响CPI下降约0.18个百分点，降幅分别比2月扩大4.5和0.14个百分点）；鲜菜价格下降10.3%，影响CPI下降约0.37个百分点，分别比2月回落20.3和0.71个百分点。3月猪肉和鲜菜价格合计影响CPI下降约0.55个百分点。

3月水产品价格上涨1.6%，影响CPI上涨约0.04个百分点，比2月减少0.16个百分点；鲜果价格上涨5.0%，影响CPI上涨约0.10个百分点，比2月微幅提高0.02个百分点。此外，粮食价格上涨5.2%，影响CPI上涨约0.15个百分点；油脂价格上涨4.7%，影响CPI上涨约0.06个百分点，对CPI涨幅影响均与2月持平。

3月份，非食品价格同比上涨1.8%，比2月份小幅回落0.1个百分点，影响CPI总水平同比上涨约1.22个百分点，对CPI涨幅影响与2月持平。其中，交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、医疗和烟酒价格同比涨幅有所下降；家庭设备用品及维修服务价格涨幅持平；而衣着和居住价格同比涨幅有所扩大。

3月CPI同比涨幅中，翘尾因素约为0.9个百分点，新涨价因素约为1.2个百分点（比2月分别减少约0.2和0.9个百分点）。翘尾因素减弱和新涨价压力大幅降低导致3月CPI同比涨幅超预期回落，其中由于食品价格环比明显回落导致新涨价因素大幅减弱是主要原因，3月新涨价因素减少的影响占81.8%。

环比来看，3月份CPI下降0.9%，比2月降低2个百分点。其中，食品价格环比下降2.9%，影响CPI环比下降约0.99个百分点，分别比2月回落5.6和1.88个百分点；非食品价格上涨0.1%，影响CPI环比上涨约0.08个百分点，分别比2月回落0.1和0.13个百分点。

食品价格环比大幅回落拉低CPI环比涨幅下降，主要是鲜菜和肉类价格环比大幅回落导致。3月鲜菜、肉类和水产品价格环比分别下降13.4%、4.7%和4.5%（涨幅分别比2月回落24.4、7.1和10.4个百分点），分别影响CPI总水平环比下降约0.49、0.36和0.12个百分点（分别比2月份贡献幅度大幅下降0.73、0.54和0.27个百分点）。其中，3月猪肉价格环比下降9.1%（降幅比2月扩大10.6个百分点），影响CPI总水平环比下降约0.31个百分点（2月份是影响CPI环比上涨0.05个百分点），占整个肉类影响水平的86%。

3月份，非食品价格总体环比涨幅比2月小幅回落0.1个百分点。其中，衣着、居住、烟酒及用品价格环比涨幅有所扩大；娱教文化用品及服务、交通和通信、家庭设备用品及维修服务、医疗保健价格有所回落。

3月食品价格（尤其猪肉和鲜菜）显著回落，有短期扰动因袭，并不代表长期趋势。随着猪肉收储的展开，猪肉价格将可能扭转持续回落态势，而蔬菜价格面临的不确定性更大。我们预计，今年上半年物价将呈平稳温和态势，下半年将有更大压力。

   3月份PPI同比下降1.9%，出厂与购进价格差进一步收窄

3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，比2月降幅扩大0.3个百分点；环比持平，比2月回落0.2个百分点。工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降2.0%，降幅比2月扩大0.1个百分点；环比下降0.1%，比2月回落0.3个百分点。

同比看，PPI分项中，3月生产资料价格同比下降2.7%，影响PPI总水平下降约2.00个百分点，分别比2月降幅扩大0.3和0.2个百分点。其中，采掘、原材料和加工工业价格均下降，且降幅有所扩大。

生活资料价格同比上涨0.5%，影响PPI总水平上涨约0.12个百分点，分别比2月涨幅减少0.2和0.06个百分点。其中，食品、衣着、一般日用品价格涨幅均有所缩小，耐用消费品价格下降0.8%，降幅持平。

PPIRM分项中，黑色金属材料类价格同比下降5.0%，降幅收窄；燃料动力类和有色金属材料及电线类价格降幅扩大；农副产品类价格涨幅缩小。

环比看，PPI分项中，3月生产资料出厂价格环比持平（比2月回落0.2个百分点）。其中，采掘、原材料工业价格涨幅回落；加工工业价格由涨转降。

生活资料价格下降0.1%（2月涨跌幅度为0）。其中，食品价格由涨转降；衣着、一般日用品降幅扩大；耐用消费品价格降幅有所收窄。

PPIRM分项中，燃料动力类价格涨幅有所扩大；黑色金属材料类和纺织原料类价格涨幅有所缩小；有色金属材料及电线类价格由涨转降。

3月份PPI下降幅度大于PPIRM降幅，出厂与购进价格差进一步收窄，表明工业企业的利润空间进一步被压缩。PPI负增长已持续一年，表明工业品需求回暖仍需日时，与我们的月初PMI点评报告中指出的“市场当期需求仍不旺”、“市场复苏动能仍属偏弱”相印证。