各大经济体谁最有可能“硬着陆”？

 进入2013年之后，世界经济似有走出危机之状，美国经济开年缓慢复苏，多项经济数据增长强劲，三大股指创出了2007年金融危机以来的新高。而中国经济在去年第四季度之后出现了回暖，不管是官方的PMI和汇丰银行公布PMI指数均已经连续数月站在了枯荣线之上。就连状况最糟糕的欧、日二大经济体，也出现了走出阴霾的曙光，欧猪5国除了开始过上勒紧裤带还债的日子外，其长期国债利率开始回落，而日元快速贬值提高了日本制造的竞争力，这给安倍内阁着实松了口气。

     在稍息平静之后，我们不禁要问，传说中各大经济体的“硬着陆”是否已经过去？世界经济是否会在未来几年内重新走向健康的可持续发展的轨道了呢？笔者认为，美欧都会在危机中增强自身，因为这场危机触发了其广泛的经济结构调整，主要包括财政、银行系统、制造业以及劳动力市场等领域的变革。我相信只要痛定思痛，努力变革，欧美国家要走出困境并不难。而中国经济目前“调结构，促转型”之路相当艰难，鉴于我们又错过了很多大好时机，所以中国经济未来不排除有“硬着陆”的可能。

      ★美国经济正在缓慢复苏

      危机是改革的催化剂，一些国家通过一系列的改革，使自己重新踏上了腾飞之路。2008年金融危机以及伴之而来的大萧条极大地摧残了美国经济和千百万民众的生活，然而美国终将从创伤中复苏，并完成大范围的经济转型。房地产市场重获生机、能源领域出现革命性技术、银行体系得以改造、制造业因再工业化更具竞争力，这些因素将会支撑美国经济在未来的增长。同时，奥巴马的再次当选和财政悬崖也促使美国缩减赤字，为国家债务寻找出路。

      首先，本轮金融危机来自于房地产，尽管房地产崩盘对众多无力偿还按揭贷款的民众而言是一场灾难，但也清除了过剩的产能和膨胀的需求，从而银行得以提高抵押贷款承销标准，证券化市场和住户对抵押贷款和住房权益融资的态度也更加理性。如今房地产市场已面临拐点，标准普尔/凯斯席勒20个大城市综合指数自2012年3月后涨幅逾8%。房屋供给的减少、抵押贷款渠道的宽松、人口增长以及新家庭组建比例的回升将会推动住宅价格继续反弹。住宅投资在接下来的5年中有望增长15%~20%，仅此一项就可为美国GDP年增长率贡献1个百分点，增加约400万个就业岗位。

      再者， 新技术将开启美国油气生产的新纪元，水力压裂和水平钻井技术彻底改变了油气开采现状。美国能源部预测2013年美国液态碳氢化合物产量仍将增长50万桶/日，国际能源署则预测美国将在2017年超越沙特阿拉伯，成为全球最大产油国。能源行业的繁荣可能在接下来10年中推动美国GDP增长3个百分点，并增加约300万就业。美国有望将石油进口量缩减三分之一，改善国际收支状况。随着油气产量的增长，美国消费者人均每年可节省开支1000美元，为刺激消费和经济增长提供额外动力。

     再次，2008年后，美国银行资本结构调整不断推进，银行资本和流动比率的改善超过预期。各大银行均通过了美联储的压力测试，并提前达到了巴塞尔协议Ⅲ的资本要求。中型银行的状况更加喜人，多数银行迅速剥离了不良资产。美国银行业的贷款积极性得到极大提高。根据美联储的数据，美国企业的未偿还贷款高达1.45万亿美元，过去4个季度均呈两位数增长，消费信贷也增长迅速。信贷规模在接下来几年中仍将持续扩张，继续推进GDP增长。

     最后，金融危机倒逼美国制造业提升效率。其他工业化国家生产成本目前正在持续增加，而美国的单位生产成本较10年前降低了11%，中美之间的劳动力成本差距不断缩小。奥巴马政府正在实施“再工业化”计划，力图通过重振中端制造业的方式，来提振经济和创造就业。汽车行业是美国制造业的转型的最好体现，2005年美国的汽车制造商每小时劳动成本比外国制造商高40%，而现在双方成本基本持平，克莱斯勒、福特和通用汽车三大汽车公司重新收复在北美的市场份额。

    ★欧洲经济呈现曙光

    相比美国，欧洲目前要想摆脱危机，困难更大。这一方面由于欧洲债务和银行业危机爆发较晚。另一方面，欧洲需要统筹区域内不同国家的诉求。目前看来欧元区国家的经济大多缺乏弹性。但经济调整是欧洲的必由之路，欧元区也需要做出不懈努力和积极尝试，逐步迈向财政同盟，推进银行业改革，提高各国出口竞争力。目前看来，欧元区进行改革会很痛，但不改革就没有出路。

     首先，欧元区决定赋予欧洲央行监管各国大银行的权力，也使得欧洲央行在功能上更加靠近美联储。要完全修正银行系统的漏洞，欧元区还需要建立类似美国问题资产救助计划（TARP）的制度，救助西班牙银行业是迈向这一制度的第一步。欧洲稳定机制（ESM）为西班牙银行业提供了救助资金，条件是其必须彻底清理资产负债表。如果这一措施可在欧洲范围内实施， 将催生更为健康的金融体系。

     再者，各国政府通过削减开支，为私人部门腾出投资空间。欧元区17国的整体财政赤字占GDP的比重从2010年的6.2%下降到2011年的4.1%，尽管仍有很多国家赤字占GDP比重超过3%的规定目标，但危机的压力将迫使欧洲继续压低公共开支。 也就是说未来欧洲国家的经济更多是靠民间投资和消费来拉动。

     最后，欧元区生产率逐步提升。由于缺乏汇率工具，南欧诸国纷纷通过降低单位劳动成本来提升生产率。在希腊、葡萄牙、西班牙以及多数欧元区国家，2010年后单位劳动成本出现显著下降。同时，劳动力市场的改革也在推进，比如控制最低工资要求，放松对雇佣、解雇和离职的限制。不仅如此，南欧国家与北欧国家相比存在较大逆差，但随着出口成本的减小，意大利、西班牙等国的经济账户赤字在不断缩小，希腊的出口也恢复到危机前的水平。欧元区贸易的再平衡化，有助于贫弱国家的经济复苏。

      ★中国的经济表面很光鲜

     进入去年第四季度后，中国经济各项指标，无论是GDP、CPI、PPI、PMI等均呈现一种探底回升的状态，这让人感觉到，中国经济并无再次探底之虞。但是我们若仔细分析就会发现，近期房地产成交量呈现疯狂反弹之势，地方政府又开始挥动投资大旗。而1月份我国的信贷规模将近万亿。我国去年新增广义货币（M2）达12.26万亿元，在全球新增的M2中占比仍高达46.7%。这都说明，目前我国经济的复苏仍然过度依靠信贷大肆扩张，来带动政府投资和房地产来拉动经济，而这样的增长方式与之前我国经济“调结构、促转型”的方针相背离。

      首先，欧美国家经济目前也存在结构性问题，但是他们在危机中进行自身的改革，所以这些国家很快可以从衰退的经济中复苏过来。而中国的改革看起来并不顺利，不仅在经济高增速长时遭遇掣肘，哪怕在现在最关键时期，要想推动改革红利也是步履艰难，我们早在2004年就喊出了收入分配体制改革、2005年推出垄断行业向民资开放的老36条的改革、2010年房地产宏观调控、去年又推出了温州模式的金融改革，但是每一样改革往往触及既得利益群体的奶酷就改不下去了。目前中国经济已经走到了瓶颈口，如果不能从旧的增长模式（房地产+政府投资+出口）成功转轨成新的模式（民间投资+消费），那么中国经济增速的喜人局面将是不可持续的，也是危险的。

     再者，2013年中国经济存在的问题还有通胀的问题。截止2012年末，中国M2余额达到人民币97.42万亿元，居世界第一，是美国的1.5倍。预计春节前后，中国M2有望突破100万亿大关。之前我们有很多经济学家都在声讨欧、美、日等国央行开动印钞机，给我国中国带来了输入型通胀。但是中国真正的通胀是本国货币超发所致，那么中国货币为何这几年会超发如此严重，原因有二：其一，我国经济过度依赖出口，中国贸易顺差急骤上升，导致央行基础货币投放过度；其二，我国经济主要是靠投资来拉动而非消费。一般而言，靠投资拉动经济需要消耗大量资金，于是银行信贷大肆扩张，造成物价飞涨和资产泡沫横行。

     最后，我国经济还要防范金融风险。在金融危机暴发之后，欧美国家对银行业进行救助和整顿，剥离了大量不良资产，这也使其银行业资产负债表向良性循环方向发展。而中国银行业的金融风险近些年来正在不断积聚，要知道2008年之前，我国的房地产泡沫、地方融资平台、影子银行等问题基本不存在，而金融危机之后，随着出口引擎衰退，我国经济主要依赖房地产和政府投资来拉动，这在经济高速增长之时或许没有问题，但是如果中国经济步入下跌通道之中，这些风险都会暴露，尤其是影子银行的风险规模高达20万亿，而且不在银监会的监管范围之内，未来的风险难以预料。

      同样面对金融危机来袭，欧美国家正在直面问题，并且不断的努力修复弊端，所以美国经济目前正在走出衰退危机，而欧洲经济正在向好的方向发展，而唯独中国经济却愈加险恶，因为中国还是沉浸在过去传统的经济增长模式中不能自拔，很多国人还在为房地产调控成为“空调”和政府强力投资而沾沾自喜。但是从长远来看，中国房地产泡沫兴盛，必然会导致制造业凋弊，而且容易引发金融危机。强势政府固然没错，可以靠投资来拉动经济，但是地方政府欠银行的钱是要连本带息归还的，而政府投资的回报率又底的可怜，所以未来我国地方政府的债务问题并不比欧债国家要轻。总之，欧美国家的经济正处于低谷复苏期，而中国的经济正处于高位寻底期，再强势反弹，也必是昙花一现。中国经济未来“硬着陆”的可能性很大。