宏觀中國－孫明春第四季財政支出將增加

30/10/2012 11:42

雖然內地９月份經濟數據顯示出基礎廣泛的經濟復甦，許多投資者仍對沒有額外政策鬆動或刺激政策下的復甦的可持續性表示擔憂。
　　我們認為，進一步削減利率或存款準備金率的機會非常之低。但我們看到，第四季政府開支將通過補貼和投資激增，這不僅可以促進經濟增長，也是向銀行體系注入顯著金額的流動性。積極的財政支出將為經濟提供支持。
　　根據２０１２年的財政預算，全年總支出將達１２﹒４３萬億元（人民幣．下同），但首９個月僅支出８﹒４１萬億。這意味著，政府在第四季仍有４﹒０２萬億可以花費。
　　財政收入方面，首９月為９﹒０６萬億，這亦令第四季增加６５００億盈餘的可以花費。根據預算，政府還應在第四季獲得額外的２﹒３萬億收入，因為在我們看來，首９月財政收入同比增長１０﹒９％，高於全年８﹒５％的目標。這意味著，總計２﹒９５萬億可以在第四季用於支持財政支出。
　　而１﹒０７萬億的實際赤字，高於０﹒８萬億的全年預算赤字。要填補這０﹒２７萬億的空檔，政府可以動用其「預算調節基金」，其在９月底仍有０﹒２７萬億的餘額。

　　至於錢將花往何處，根據２０１２年的財政預算案及首９月的實施情況，４萬億財政支出計劃四季度將集中在社會福利（教育、醫療、保障性住房）、交通運輸和農業灌溉方面。
　　正如２０１２年財政預算案，大部分開支將以補貼和基建投資的形式。例如，對交通的財政支出包括對石油價格上漲和公共交通系統投資的補貼。這意味著，四季度財政支出也應有助於增加基礎設施投資。

＊淨轉移０﹒９萬億相當於降準１００個基點＊

　　由於政府存款通常由央行專用帳戶持有，而不是在商業銀行，因此財政收入的收集和政府債券的發行都是從商業銀行向中央銀行移動資金，而財政支出則正好相反。
　　我們估計，４萬億支出計劃在第四季將從央行向商業銀行淨轉移０﹒９萬億的存款，以９月份銀行系統存款９００萬億計算，這相當於下調存款準備金率１００個基點。如此數量的流動性注入，以及消費熱潮，應能令經濟在四季度持續復甦。

《大和資本市場香港公司大中華區首席經濟學家及中國研究主管　孫明春》
註：此文原稿為英文，中文稿由《經濟通通訊社》編譯，如有出入，請以英文稿為準。