苹果业绩逊预期不是末日新闻

「业绩，两个字，一逊一胜。逊预期的躺下，胜预期的才是对。」这是电影对白才会有的事。苹果与死敌三星上周齐齐公布业绩，前者业绩差过预期，股价走势惨烈，你可以说苹果素来是惊喜股，形象深入民心，所以一旦甩辘，市场一下子接受唔到，是好合理的一件事，但三星多赚76%，符合预期，却一样不讨好，股价见两个月新低。何解？

管理落差　爱临急抱佛脚

财经新闻101，一直执着于报道业绩胜预期或逊预期，其概念来自有效市场假说，认为市场对公司盈利的预测共识，已完全反映在股价，所以到业绩公布那一刻，唯一影响股价的，是出来的数字高过预期还是低过预期。至于原来的盈利是增长一倍，还是倒退五成，由于大部份已反映在股价上，所以股价只会反映之前估不到的部份。

也许是这原则太深入民心，亦可能过去间中或出现一些如苹果的例子，所以大家都很关注如何管理预期落差，尤其是管理层，生怕因为未能符合预期，而被股民凌迟。因此他们会出尽法宝，例如早早提供盈利指引管理预期，甚至看着市场的数字来调整业务、预算、资本开支，到年尾发现业绩可能与市场估计的有差异时，更可能临急抱佛脚，给予客户特大折扣来谷生意，务求just make，最好自然是超额完成。

这条市场赏罚的规律，可能只是错觉。顾问公司麦肯钖早前发表的一份研究报告，检视了266家上市公司七年来的业绩，发现超过四成公司的业绩曾逊于预期，但对股价几乎无影响，业绩差于预期1%，平均只会令五日内股价跌0.2%，更有四成公司在发布逊预期业绩后股价不跌反升。

超额完成　股价未必标青

有趣的是，不要以为超额完成便威威，统计显示，即使持续几年跑赢或达标，如果剔除收入增长及股本回报率的差异，利好效应也不明显。换言之，如果两只股份，收入增长及股本回报相若，则盈利胜预期那一家，股价表现不比逊预期那一家，有明显差别。唯一有分别的，是当企业持续数年均逊预期时，确可能对股价有负面影响。

报告的结论自然是，不要为达标而达标，如果对街外的闲言闲语太过认真，甚至看风转舵、偏离航道、自乱阵脚，便输了。

查实市场在消化业绩时，从不会只聚焦单一数字，而是会兼顾其他财务指标与业务前景，如胜预期的原因是甚么？会不会是可一不可再的因素？好像三星今次的业绩即使胜过苹果，但三星已连随向股东表白，由于智能手机的竞争激烈，而发达国家需求又会放缓，中国的市场占有率正被蚕食，今年业绩肯定会倒退。明乎此，便不用执着于业绩胜预期或逊预期了。