股转系统是权衡多方利益的产物

   我和几位朋友小聚。虽然天气一改前几天的阴霾而变得风和日丽，但谈到投资，一位记者却一脸愁云。“‘全国股转系统’于16日揭牌的消息，在这两天明显给股民造成了心理阴影。”他垂头丧气地说。作为一个股民，他持有的股票在深套了几年之后，于岁末年初刚有点起色，却又被这两天市场的变脸打回了原形。听得出他不喜欢这个“股转系统”。心情完全可以理解，下面则是他陈述的理由：

    其一，假设股市的总资金量在短期内不变，如果在当前沪深两市几个板块的基础上再增加一个“新三板”（一些媒体称全国股转系统为“新三板”），毫无疑问将分流目前的市场资金。资金被分流，平均股价自然就会下跌。

其二，在目前市场稍现了一丝希望苗头的情况下，管理层迫不及待地推出“新三板”，这是明显帮企业圈钱的行为，又给了投资者的信心以打击。一旦投资者失去信心，市场也就失去了希望。

如果资金面、圈钱行为和投资者信心等方面的负面理由足够充分，那么即使是最乐观的投资者也会对“股转系统”做出令人沮丧的结论。但是，市场在短期可以看成是一个投票器，长期来看却是一杆秤，看待“股转系统”还需从长计议。当前，或许有这么几个关联的问题摆在有关部门的面前：

    股市是不是应该继续扩容？一些投资者提出，大规模新股发行或增发是近几年股市低迷的最主要原因之一，扩容导致了资金分流，使股价不断下行。因此他们强烈建议，为保护投资者的利益，管理层应该停止新股发行。但令人失望的是，资本市场最基本的功能就是资源配置，发行股票是企业的融资需要，扩容的步伐永远不会停止。1月16日股转系统揭牌的当天，证监会主席郭树清在经济学人峰会上发表了“中国上市公司还是太少”的观点。这不是巧合，而是一种呼应。

    中小投资者的利益怎样保护？保护投资者不是去加强风险教育，也不是出台利好政策来短期刺激。目标只能是一个，就是让他们有投资收益。这种投资收益应该：跑赢CPI、不少于银行利息、因承担了风险而理应获得的超额收益。最稳定的收益，毫无疑问应该是来自于上市公司的现金分红。但是由于相关政策的缺失和监管部门监管不到位，迫使投资者把投资回报的目光仅仅盯在了股价的上升。众所周知，多年以来绝大多数A股市场上市企业的“铁公鸡”现象，迫使投资者只能通过追涨杀跌来获取收利。这种现象的背后牵扯到了太多的利益关系，在短时间内是很难改变的。因此能做的，只能是对目前市场加倍呵护，至少要做到防止股指大起大落。而在增量资金不足的当前股票市场，放缓发行新股的步伐是很重要的一点。

    企业上市“堰塞湖”怎么办？符合上市条件的企业，按游戏规则就应该给予上市的权利。人为设置障碍不准其上市，并不是市场化的行为。据报载，目前排队等待IPO的企业有800多家；笔者所在的浙江某县，被县政府列入扶植上市的企业就有数十家之多，称之为企业上市堰塞湖毫不为过。是堰塞湖，就必须泻洪。

    笔者认为，“股转系统”就是综合权衡了管理层、融资企业和普通投资者的多方利益的结果，对于各方面都是利好。首先，股票的魅力在于交易，多了一个灵活的股权交易市场，必将有利于企业在资本市场融资。其次，管理层多了一块试验田。搞得好，就可能发展成为中国版的纳斯达克；搞得不好，也不会冲击主板市场。其三，引导正在排队或想要排队企业到“股转系统”去，为堰塞湖泻洪，同时也就减缓了因企业扎堆上A股市场而形成资金分流冲击。其四，在游戏规则中设置了很高的交易门槛，基本阻止了中小投资者进入该市场，让某一部分人在“股转系统”中自娱自乐，从侧面保护大多数投资者的利益。