美国经济反弹超预期

美国经济反弹超预期

——岁末年初看世界经济（之一）

赵 伟 (浙江大学)   

 1.1 看经济得有个好视野

又到了岁末年初，又到了预期的一个重要時点。经济预期是首要的，在一个以宽带互联网和现代化交通链接的世界，无论是预期一国经济或一个地区的经济，还是预期我们身边的经济生活变化，必须得有个好的视野。全球视野不可或缺。

所谓全球视野，形象地点儿就是像做“谷歌地图”那样，从太空看地球。由远及近而非相反。远从何处起？须从左右全球经济的大经济体入手。空间经济学视野，得有个核心-外围框架，就是从全球和地区经济核心（core）入手。什么是经济核心？就是在全球和区域经济中居于支配地位的经济体。早先我曾说过，全球经济受三大核心左右，三大分别为美国、欧盟和东亚。三大核心加总的GDP占全球经济总量的四分之三以上。预期世界经济，必须从这三大核心入手，盯牢它们的走势。三大核心，美国经济最重要，对全球经济影响最大，故而先从美国经济说起！

1.2 美国经济超预期地好

     先看美国经济。岁末年初看美国经济，一个突出印象是超预期地好。超出什么预期——年初年中经济界的主流预期。

好的标准何在？在我看来不少于三：

第一个属于基本走势。美国GDP增速在提升，劳动就业在恢复，价格依然保持在低位。GDP增速在2012年前三个季度呈渐进加速态势，从1、2季度的“1时代”——2%以下，加速到三季度的近乎“3时代”——2.6%（或3.1%），四季度进入“3时代”——高于3%当无悬念。这意味着什么？意味着美国经济再次进入"不死"期。

第二个属于经济增长动因。超乎预期地靠了消费。2012年二季度开始，消费者信心持续提振，到11月份创“前危机”2007年以来的新高。同期消费支出上涨也连创新高。代表这种上升的零售销售，在截至11月底的三个月同比增长7.8%，岁末年初受圣诞-新年“血拼热”(shopping fever) 推动，实际上已经加码。

第三个可称为经济隐患的化解。三个隐患一度令人担心，威胁着经济复苏。岁末年初，这些隐患在一一化解：其一是商业银行赢利由下降而转为上升，金融机构倒闭案大幅度减少。金融危机把银行推入灾难深渊，银行改善至关重要。2012年美国商业银行大面积扭亏增赢。利润创2006年以来的最好记录，倒闭及申请破产保护最少。2012年3季度行业利润达到 $376 亿，高于一年前的 $353 亿美元，系2006年三季度以来的最高。而在金融危机期间的2008四季度，银行一度亏损$320亿美元。不仅如此，商业银行放宽自由度增加，消费贷款尤其看好，三季度为止的一年增加了3.2%。4季度有望突破3.5%。其二是住宅价格触底回升。2012年7月份住宅价格首次回升到2003 年水平，也就是前危机期美国房地产价格第一轮上涨后的水平。促成2012年住宅价格回升的原因是供求力量调整到位：一方面供给减少调整到位，另一方面失业下降居民收入增加因而需求增加。其三是家庭财富增加。这得益于两个经济因素，分别为回升的房价和增加的就业。金融危机打击了房地产，住宅价格大幅度下跌导致美国家庭负债累累，抵押贷款链条崩断。2012年的情形是，房价回暖，就业增加，外加股市上升，家庭财富增加。越来越多的企业和家庭开始偿还银行债务，恶性循环淡出，而显现出一种良性态势。

岁末年初看美国经济，最值得乐观的是消费迭起，经济增速反弹主要靠了消费而非政府刺激，由于消费需求构成美国经济增长动因的70%，消费拉动的增长具有一定可持续性。

（未完待续）

（基于赵伟教授近期讲演整理）

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