农民工远离影子银行风险

FT旗下《中国投资参考》主编 金奇
原文发表于：FT中文网

在拾起中国上月突然退去的流动性大潮所留下的碎片时，两个重要问题显得突出起来。首先，中国政府意欲何为？其次，如果负面流动性状况再次出现，投资者应到哪里避险？

第一个问题的答案相当明显。在前几次试图缩小中国影子金融业的努力宣告失败后，中国政府领导人决定给行为出格的国有银行上一课。中国央行 (PBoC)的做法是，从6月13日起，停止向银行间市场注入流动性，当时正是银行最缺流动性的时候。而在另一项打击虚假出口的措施之后，从香港偷偷流入 的“热钱”已在减少。随着季度末的临近，由于银行需要资金来美化其财务报表，资金短缺进一步加剧。

很快，银行突然发作的阵痛在急剧飙升的银行间利率上得到了明显体现。今年以来基本上位于4%以下的隔夜上海银行间同业拆放利率(Shibor)，曾一度飙升至13%以上。然而，中国央行仍继续收紧资金。

这向国有银行传达了明确的信息：如果你们继续违背政府命令，不减少与影子金融业的交易，我们有能力让你们感受切肤之痛。

到6月25日，央行明显感到，银行领会了自己的意思，于是承诺重新贷款给银行以支撑其流动性。6月24日，国内A股市场曾降至4年来最低水平，如今已部分反弹。但中国金融体系的问题还远没有解决。

根据《中国投资参考》(China Confidential)的研究，2012年底，中国影子金融业的总资产为30.5万亿元人民币，相当于2012年底未偿还银行贷款总额的三分之一略低 一点。影子金融资产的质量参差不齐，但根据《中国投资参考》的数据，大量风险集中在据估计达9万亿元人民币的“地下”银行贷款和9.5万亿元人民币的表外 银行承兑汇票上。

因此，在流动性收紧之后，中国政府面临的任务既艰巨又微妙。既不能让影子金融体系崩盘，也不能允许其大肆发展。中国没有选择，只能逐渐在不引发崩盘的情况下限制影子金融的过剩。

随着这些风险的上升，有关中国经济的哪些领域不会受到影子金融体系崩盘影响的问题就变得越来越重要。总体而言，中国今年的消费支出一直强劲，但高收入群体的购买力受到影子金融投资的高回报支撑。抛弃影子金融可能会削弱他们的购买力。

然而，相对而言，有一个庞大的消费群体不受影子金融的影响。10年前，中国农民工的收入还赶不上工业革命之初的英国移民工人，如今，他们已发展成一个强有力的消费者群体。

《中国投资参考》针对1500人的调查显示，2.20亿中国农民工去年在消费品和服务方面的支出达到4.2万亿元人民币（合6770亿美元），是印尼消费者支出的1.5倍，比土耳其同年的消费者支出高出23%。

农民工的收入不容易受到影子金融崩盘的影响，它们得到蓝领劳动力结构性短缺的支撑，2011年至2012年，蓝领劳动力短缺造成这部分人群的薪资出现两位数上涨。这可能意味着，农民工购买的大众消费品以及他们青睐的品牌可能不会受金融风险影响。

农民工每月的支出在很大程度上用在方便面、快餐食品、啤酒、软饮、服装、鞋子和手机方面。尽管他们的品牌意识仍显得不成熟，但对一些国内外品牌的偏 好正在浮现。其中包括康师傅(Master Kong)和统一(Uni-President)方便面；肯德基(KFC)和麦当劳(McDonald’s)快餐；诺基亚(Nokia)和三星 (Samsung)手机；安踏(Anta)和李宁(Li-Ning)运动服；双汇(Shuanghui)加工肉食；雪花(Snow)和青岛 (Tsingtao)啤酒；淘宝(Taobao)在线购物。这些品牌并非都司空见惯；中国未来消费型社会的赢家可能既包括投资者们听说过的公司，也包括他 们没有听说过的公司。

本文作者是英国《金融时报》旗下研究服务机构《中国投资参考》（网址：www.ftchinaconfidential.com）主编

译者/梁艳裳

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