下半年，中国会进入加息周期吗？

下半年，中国会进入加息周期吗？

          ——驳危言耸听的言论

复旦大学金融与资本市场中心主任   谢百三教授

最近，在人们的手机上、网上，有两条关于经济问题的短信流传很广。一是，某学者对很多记者大声宣布：“今年下半年，中国将进入加息周期”，认为中国现在的通胀很高。二是，某金融机构的某首席经济学家竟然危言耸听地说：“三年内，人民币汇率将贬值到1：20（即1美元=20人民币）”。（而IMF宣布的人民币PPP是1：4.18）

此两言论都是在堂堂的陆家嘴金融研讨会上发出，经记者、网络广泛流传开来的。我听后第一感觉是，他们喝酒了吗？今先谈第一个问题，即中国目前存在加息的可能性与预期吗？我的回答是不可能。

一、中国的物价统计数据来源和方式是可靠、可信的。

中国物价指数的调查、计算是由国家统计局城市社会经济调查总队采用抽样调查、典型调查等方式直接到市场调查价格并计算的。城市社会经济调查队是国家统计局直属的统计机构，执行全国统一的垂直领导。它的工作是独立调查的，直接上报，不受任何部门和个人的干扰，公布前无需领导批准。

它在全国实行三级建队。在30个省（自治区、直辖市）设省级城调队，采用抽样方法抽取550个市、县进行调查，并配备了8800多名专业调查人员和近万名辅助调查员。这550个市县中有沿海边疆的，有内地的，有平原、山区，有大中城市，也有经济落后地区。编制商品零售价调查的商场有近万个。

此外，代表商品价格规格的选择，世界各国不同。德国选的有1000多种，墨西哥只有23种。我国选择的是325种，占全社会商品零售总额80%以上。其价格变动趋势、幅度是能代表全社会消费价格总水平的态势的。

商品零售价格指数和居民消费价格指数的代表规格品是分别根据商品零售资料和3万多户城市居民家庭和6万多户农村居民的消费支出记账资料来筛选的。

对于影响大、变动频繁、与人民生活密切有关的商品，如蔬菜、肉禽蛋等，每天调查1～2次，每天向上汇报。

计算公式是采用世界公认的方式进行的，采用派氏公式：K=∑P₁Q₁/∑P₀Q₁。

二、不信国家公布数据，当年管金生锒铛入狱！

因此，我国公布的物价指数与居民消费价格指数应是可信、可靠的。由于种种原因，很多人不相信国家统计局公布的数据。我们当年做国债期货之初期也曾怀疑过，但追踪了几个月后发现数据是真实可靠的。有时，国家公布的还比我们预测的高一点。

这才指导我们在做国债期货时经常获胜。而万国管金生总经理就是相信上海某高校“专家”的指点，不相信国家公布的数据；认为即使是高通胀，国家为了少付利息，也会人为地调整降下来。结果在“327”期货品种中做空1200多万口，亏损16个亿，导致自己身陷囫囵，被判16年。他在被捕前才看到我半个月前发给他们及（各）公司的传真提醒报告：“在国债期货（如327）上做空，风险极大极大，会陷入灭顶之灾。”他紧急约见了我们，非常内疚与后悔。表示，事先没重视我们的报告，可惜了，可惜了。但事已晚矣，损失巨大，共产党是不会放过你的。“北京出了王宝森，上海为什么不抓管金生？”只好抓了，判了。（当然，他还有些别的事。）

三、样本中争议最大的是没有房地产价格

改革开放30多年来，涨得最厉害的是大中城市的房地产，上海房地产从1997年至今涨了近8～10倍。

但物价指数与消费品价格指数中不包含房地产（不动产）的价格变动，仅包含房租价格的变动。据悉，理由是房地产一买就住几十年，它属于投资品，不属于消费品。世界多数国家也大多不把其列入物价与居民消费品的价格指数。

四、目前形势下，下半年根本不存在加息周期

原因在于：

①整个宏观经济并不景气，还有向下趋势。

上半年我国出口同比增长10.4%,进口同比增长6.7%；投资增长19.2%，消费增长11.6%；都比过去低。

2012年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）回落0.7%，为50.1%；大中小型企业都回落1.6%。2013年6月，工业生产出厂价同比降2.7%，环比降0.6%；上半年都是降。

经济不景气，怎么加息？加息，不等于雪上加霜吗？把经济往下打死吗？怎么敢，怎么可以呢？总理和央行行长会置经济于死地吗？

②世界各国经济复苏态势不稳定，输入性通胀因素下降。

欧洲央行不肯退出量化宽松货币政策，担心经济复苏不稳定。美国伯南克先是说，在他卸任前要停止QE1～QE3；但又说要慢慢退出。总之，对经济还是担心的。经济不好，物价就不会高。

日本千方百计要搞到2%通胀。这样，他们对中国的输入性通胀压力会减轻。

③粮食连续9年大丰收。

我国粮食已连续9年获得大丰收，请看这些年（近10年）的粮食产量：

2003年：43067万吨；        2004年：46947万吨

2005年：48402万吨；        2006年：49746万吨

2007年：50150万吨；        2008年：52850万吨

2009年：53080万吨；        2010年：54641万吨

2011年：57121万吨；        2012年：58957万吨

故中国粮价不会波动太大。

④目前通胀并不高，属于良性通胀；正利率，为何要加息？

请看：今年以来的居民消费品价格指数。分别是：

1月份2%；          2月份3.2%；        3月份2.1%；

4月份2.4%；        5月份2.1%；        6月份2.7%。

央行利率为3.00%，始终是正利率，为什么要加息呢？多加一个点，100多万亿居民存款要多出1000亿，104万亿M2要多1000多亿元。央行傻了吗？

⑤中国90%以上的产业，产能过剩，有的是严重过剩，供过于求，会引发通胀吗？

⑥目前中国通胀属于爬行通胀。经济学原理告诉我们通货膨胀分四种类型：

1、   不超过2%～3%的通胀，即爬行通胀，也没有通胀预期。

2、   3%～10%的通胀，即温和通胀。

3、   2位数通胀，即“飞奔式”通胀。

4、   恶性通胀，每月以50%以上的速度不断上涨。如中国蒋介石政权大陆失败前的金元券危机和希特勒上台时的货币危机时代。

现在中国的通胀就是2%～3%的爬行通胀，经济学家称之为实现充分就业的一个必要条件。为何还要加息，并且是什么“进入加息周期”呢？

⑦“M2增长快，物价必涨”吗？

中国M2增长是很快，物价总体也在上涨；但分成30年，居民消费品价格指数就不算快了。每年2%～3%，20年的环比总数就不低了。问题是它用了30年时间。银行利率也可复利计算。

当大量货币到来时，它特别会涌入的是人们均急需的，又不可再生复制的、稀缺的，如资源特别集中、丰厚的北京、上海的房地产等。故这些城市房价飞涨。但可以大量拷贝、复制的日用品，如电视机、手机、可乐等就不会涨，甚至会跌。

谈到M2增长，日本20多年来，货币政策一直极宽松，利率下降到近乎零，日本出现通胀了吗？他们一直是通缩，很痛苦。

当然，我依然反对M2增长太快，因为房价涨得快，它是中国经济的一个大病啊！

⑧央行及政府对通胀保持着深深地、高度地警惕。

李克强总理对通胀是保持着高度警惕的。这种情况下的货币政策怎么会有高通胀及加息周期呢？

 

【本周经济与股市：股市由于美股创新高，国内大量利空出尽，处于反弹之中。中石油连涨11日，沪盘痕迹明显。但到周五又出现放量下跌（上海成交量1030亿，深市成交量1144亿），跌得最厉害的恰是反弹最快、最多的银行股、地产股。终于离收盘前18分钟，中国石油又奋起救市，一下子用大量资金拉了9分钱，但整个股市实在太沉重了，依然跌了33点（1.62%，深市跌2.21%）。由于新股IPO开闸在即，小心为好。】

杭州写实点滴

 成绩最好的复旦MBA同学周中兴

 宋代名街——河坊街

过去常在河坊街30号姨父家住、游玩，十分难忘

 南宋定胜糕

 上世界七十年代的建筑，渐成古董

 杭州夜景

 助教小袁与周中兴同学全家

 各国老外爱杭州

 游人如潮，风景如画