中庸、莫尔定律和墨菲定律

金融反思（系列之一）：

《中庸》、莫尔定律和墨菲定律

《中庸》是中华哲学伟大经典，思想源自《易经》。《中庸》开篇有言：“中也者，天下之大本也；和也者，天下之达道也。致中和，天地位焉，万物育焉。”致中和，则天地位和万物育，此乃宇宙万物和人生之基本规律。辜鸿铭先生将《中庸》翻译为“Universal Order”，意即天地万物的普遍规律和法则。以通俗常识解释之，所谓“致中和”，就是宇宙万事万物和人生社会现象不能走向极端，一旦走向极端，则必然导致秩序的崩溃和全面危机。

经济学数百年的发展，一言以蔽之，只不过是《中庸》伟大哲理的小小脚注。经济增速太高不行，太低亦不行；收入分配太平均不行，太不平均亦不行；通货膨胀不行，退货收缩亦不行；完全市场化不行，完全政府化亦不行；税率太低不行，税率太高亦不行；利率太高不行，利率太低亦不行；完全封闭经济自然不行，完全开放经济亦不行；金融不发达不行，金融过度发达亦不行。。。举凡经济学所有命题，皆必须符合《中庸》首创的“致中和”原理，亦即我们必须努力找到最优经济增长速度、最优通货膨胀率、最优收入分配比例、最优市场和政府边界（譬如所谓“科斯定律”）；最优税率（譬如所谓“拉弗曲线”）；最优利率；最优经济开放度；最优金融发展度或金融深化度。经济学发展到今天，数学演算复杂非凡，却至今还没有找到上述这些关键的“致中和”指标。

从这个基本哲理出发，我们能够很容易找到全球金融危机的最终根源，那就是货币和金融扩张过度，亦即虚拟经济恶性膨胀。金融货币等虚拟经济过度膨胀，则必然导致金融危机。我们先看一些基本事实，以美国为例。

美国金融业创造的GDP占全部GDP之比例，从1950年的2.8%，上升到1980年的4.9%，随后持续上升到金融危机之前（2006年）的8.3%。自1980年开始，美国金融业GDP之年均增速，超过之前30年一倍。1980年，美国金融资产总价值是GDP的5倍；到金融危机之前（2007年）翻了一倍，超过GDP的10倍。2007年，美国证券业产出达到6761亿美元，增加值达到2412万亿。资产管理是其中最大项，达到3419亿美元，是1997年的4倍多。其中主要是投资顾问费、资产管理费、共同基金、退休基金、信托和托管业务管理费。

美国家庭信贷占GDP之比例从1980年的48%上升到2007年的99%。主要来自住房按揭贷款。其次是消费信贷（汽车、信用卡、学生贷款）。还有以家庭住房资产为抵押贷款消费。家庭信贷大幅度飙升反过来快速促进资产证券化、证券发行、交易、固定收益产品、衍生金融工具。与此同时，金融资产总值与实物资产价值之比例亦大幅度上升，许多公司的市值和市盈率大幅度攀升。英国、加拿大、欧元区等多数发达经济体皆出现类似趋势。

从就业和工资情况看，1980年，美国金融从业人员平均工资与其他行业大体相同，2006年，前者达到后者的1.7倍。1960-70年代，以哈佛大学为首的顶级大学研究生进入金融业的比例只有6%，2008年上升到28%。1990年代之后，斯坦福大学等顶级MBA学生进入金融服务业的收入，达到其他行业的3倍多。

针对美国和主要发达经济体的金融行业的过度扩张，有学者总结出金融市场尤其是股票市场的“莫尔定律”：即金融市场或者股票市场规模每隔几年就会翻番。以美国为例，1929-2009年，美国股票市值每10年翻一倍，最近30年，则是每2.9年翻一倍。与金融市场莫尔定律相关的，还有所谓金融市场的“墨菲定理”：那就是金融危机总会发生，只看是什么时候。