有大资金在赌金本位回归

发布时间：2013-1-11 0:55:50 来源：腾讯博客【字体：大中小】

历史充满着偶然性，我相信，沃尔克是美国经济史上的偶然性，因为他掌权美联储之时，没一个经济学家会相信他会治理通胀，另外，里根后来任命格林斯潘为美联储老大，就是为了准备回归金本位

这两天在家没事，将金银近期的一些资讯做了一个整理，得出大致的结论。以下资讯，大部分来自于华尔街见闻网，得好好夸夸这个网站，尤其对于我们这类人，英文烂得跟一坨屎一样，这网站国际财经资讯来得既快又多，用起来相当的爽啊。近年来看过无数贵金属与大宗商品方面的分析报告，感觉是越是有干货的报告，越是平实无华，越是二逼的分析师，越是满纸晦涩的金融模型与术语，还有一些不知哪里弄来的数据，你费尽脑筋花无数精力消化完他们的东西，最后悲催的发现，其实刚刚吞下一泡狗屎……

我非专业贵金属分析师，这两天也是将急就章，随便拿点公开的资讯数据篡了一下，大家要明白，最有价值的资讯，反而是最公开的，那些所谓乌七八糟的东西，无论投资与投机，都最好躲着走。我东西尽量写得平实无华，有没有水平，我不知道，大家反正凑合着看吧

金银近两年来供需变化

·新兴市场国家成为最大玩家

印度是世界上最大的黄金消费国，中国（包括香港、台湾在内）缓步赶上。根据世界黄金协会（WGC），2012年第三季度印度的黄金消费需求是223.1吨，而中国是185.1吨，差距已收窄至38吨。自从1997年第三季度以来，这一差距已缩小71%。在2012年三季度，印度黄金消费占全球的30%，而中国占25%。南非已不再是世界金矿之都，中国和澳大利亚正在领跑，今年三季度分别生产了335吨和270吨黄金。中国仍是黄金的净进口国。

黄金依然是央行价值储备最佳手段

·IMF的黄金储备为2,814.1吨，在世界排名第三。这超过了印度(557.7)、荷兰 (612.5)、日本(765.2)、中国(1,054.1)和法国(2,435.4)。如果把黄金上市交易基金（ETF）SPDR GLD的黄金储备也加入排名的话，那么其1,289.8吨的储备将排在第5位。美国的黄金储备是世界上最多的 (8,333.3吨)，在外汇储备中所占比例也是最高的(75.4%)。

纸黄金是市场主要玩具

ETF实际上是黄金需求增长最快的市场，在截止2012年三季度的过去一年里，其黄金需求上升了56%。但在同期，黄金的总投资需求下跌了10.3%。投资者似乎对购买类似于黄金的市场工具更感兴趣，而非实物黄金本身。

不朽的黄金

下图为2004年以来以所有主流货币计价的黄金价格每年的涨跌情况。以美元计价的黄金价格在过去9年中的年均涨幅为15.3%

近十年来，与其说是黄金价格在飙涨，不如说是在“不朽的黄金”面前，各国货币纷纷落马。央行肯定不能印制黄金，中期内黄金的供应曲线也不会有太大的弹性可言。对比美联储基础货币的投放量，黄金投资者收益率这几年还是持续看好。

记住：基础货币增多，不是流动性泛滥，这两者不是一回事

黄金永远是金，但人们对此总很迟钝

从1911年的每盎司18.92美元到今天的超过1700美元，金价已飙升逾9000%。2012年前三季度，都有约40%的黄金供应是来自废金回收，这包括废弃的首饰、金条、金币，甚至金牙，在世界黄金供应中的比重已经越来越大，即便新开采的黄金数在增多。信号：投资者们愿意以当前价格出售黄金。黄金占全球资产配置比重：1980-2011。(h/t Acting Man)

黄金目前仅占全球家庭净财富的0.05%，所以，对黄金的投资只要增加一点就会产生很大的影响

现在银比金更吃香

据美国铸币厂数据，2012年美国共销售出75.3万盎司老鹰金币，较2011年的100万盎司下滑了25%。2012年的美国金币销售量也创下了2007年以来最低水平。但2012年的美国金币销量依然超过了过去10年内的平均水平67.6万盎司。主要的动力来自于2012年底美国金币销量的突然增长。美国铸币局近日通知授权买家，所有2012期的银鹰币剩余库存都已出售。由于2013期的银币要到2013年1月7日才能预定，这意味着将出现3周的断档。1月首周，美国银币销售量就达到了394万盎司，超过了去年12月整个月的销售业绩164万盎司。

白银投资是市场小品种

全球黄金的美元价值接近9万亿美元，而以珠宝、银币、银条和银饰形式存在的白银价值预计约1500亿美元（50亿盎司，每盎司30美元）。这一比例达到60:1。黄金数据来自于WGC，黄金数据来自USGS和Silver Institute。

白银对黄金的可得率（availability ratio）

黄金的平均年产量大约8000万盎司，加上年均估计约5000万盎司的回收黄金量，合计每年可购黄金大约1.3亿盎司。白银的年均产量大约在7.5亿盎司，回收白银量估计在2.5亿盎司/年，加起来大约10亿盎司。可以购买的白银数量大约是黄金的8倍。然而，由于这两种金属的工业用途，并非所有的黄金和白银都被用于投资。据估计，用于投资目的（珠宝、金/银条和金/银币）的黄金每年大约在1.2亿盎司，而白银则为3.5亿盎司。因此，实物白银对黄金的可得率大约是350/120，约为3/1。

下表的数据来自于美国铸币局（US Mint），单位为盎司：

黄金和白银ETF数据显示，在2007-2012年期间，白银持仓的数量增加值1.2万吨，而黄金则增加值1200吨，投资者们购买的白银数量十倍于黄金。Sprott资产管理公司对金/银条贸易商做调研时，最喜欢问的，是他们以美元计价的黄金销售额与白银销售额的比例。答案是两者基本一致，这意味着实物白银的销售量与黄金的比例超过50:1。

投资者以当前速度购买白银的持续时间能有多久呢？

目前白银价格基本上是由纸白银市场决定的，COMEX的日均交易量大约在3亿盎司。相比于日均2百万盎司的白银产量，这一数字是惊人的。美国商品期货交易委员会CFTC委员Bart Chilton在2010年10月26日所说的，“我相信白银市场的价格受到某些影响。白银的价格被操纵。就我所知和在公开文件中所见到的，我相信在白银市场存在违反商品交易方案的行为发生，而任何此类违法行为都应被起诉。”。

从历史上看，当两种金属都作为货币使用时，黄金与白银的价格比为16:1。如今，这一比率为55:1

有人赌金本位回归

上面的图，不是有意叫大家去买银炒银，而是提示同志们，国际大资金正在考虑金本位回归的问题，否则不能解释他们不怕死，追随亨特兄弟的覆辙

三十多年一个轮回，为何总有人不怕死？

日益膨胀的主权债务

美国财政部TreasuryDirect系统网站显示，截至2012年12月31日，已发行的美国公债总计约16.432730050569万亿美元，已经超过了约16.394万亿美元的最高债务限额。至此，2013财年第一财季，美国公共债务增加了3660亿美元，平均每月约增长1220亿美元。

如果用去年第四季度GDP得到的年化增长率1.5%来计算，可以得出，截至同年12月31日，债务与GDP之比为103%。

下图是欧洲主权债务危机时候，各国公债占GDP比例，与当时恐慌时刻比，现在各国公债占GDP比例并未见根本好转

日本国债规模还需要说吗？占GDP总值的比例已高达200%！

需要说明的一点，是日本外储是由日本财政部管理，日本政府所发行国债总额近半数以上，是用来抑制日元汇率，而在中国与韩国，汇率维稳是由央行负责。而两国央行手段是简单粗暴的上调存款准备率到20%。

私人债务国有化导致央行负债表大爆炸

如下图所示，从2009年初起，为了阻止私营部门的去杠杆化，世界最大的六家央行一共已经签下了价值6万亿美元的支票。央行的信用正在支持政府的信用，而央行又把利息归还给政府。如果利率上涨，美联储的资产配置就会出现应计亏损，但这部分亏损只会在会计上记录为被政府拖欠的债务，一笔永远不需要归还的债务。虚幻的金钱。免费的债务。（这话是格罗斯说的）

下图对比金价与主要央行（美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、瑞士央行、俄罗斯央行和中国央行）的资产负债表规模变化

两个有意思的阶段性背离

自911起，黄金与全球主要央行的资产负债表规模的相关性非常高。在2008年发生了有趣的情况，黄金下跌而央行资产规模继续膨胀，但随后黄金就赶了上来。自2008年至2011年11月，黄金与央行的资产负债表规模的相关性重新回升。而自那以后，黄金再次与央行脱钩，而如今，两者之间的差异已经接近2008年的水平。

高盛的解释：是只有推高美联储资产负债表规模的行动，才会推高金价。换言之，高盛认为OT后，美联储资产负债表规模并无扩大。

而中国央行资产负债表这两年更是出现紧缩！

可如果与全球几大同行比较一下就会发现，美联储的资产负债表还算不上龙头老大，甚至只能排在末位。中国央行的资产负债表现在正在收缩，近几个月的收缩速度还在加快。也就是说，在发达国家央行扩张资产负债表的时候，中国央行走了一条截然相反的道路。具体来看，去年以来中国央行的资产负债表与GDP之比就严重缩水，下图红线可见这一百分比的年同比变化，深蓝线为3年平均走势。

三个原因:有钱人发疯移民导致资金外逃；人民币汇率升值；三十年来最严厉的货币紧缩

主要经济体央行放弃通胀目标制

“逆转沃克尔时刻”：美联储的货币政策会议12月12日设定两个宏观经济目标，如失业率率跌落6.5%、通胀率高于2.5% 就结束目前的货币刺激政策。美联储规范两大门槛的方法与以往截然不同：失业率的依据是历史数据，通胀是基于美联储自己的预测。最重要的是，美联储将失业设立为优先目标，地位超过了通胀目标，重新调整了双重使命。市场将它称为“逆转沃克尔时刻”（通胀目标和独立于财政机构成为主流政策的核心特征。）

保增长：即将继任英国央行行长的Mark Carney在今年夏天上任后，他将会选择更激进的手段来提振英国经济。如果经济仍然增长乏力，他将放弃一直以来被英国央行视如法宝的通胀目标。 “如果还需要更进一步的刺激，那么就应该改变政策框架本身，”Carney在他被任命为新的英国央行行长后的第一次演讲中提到。他认为，应该以名义GDP为政策目标，这样就可以使央行同时以通胀率，和经济增长率作为制定货币政策的基础，从而促进经济产量的增加。“采用名义GDP水平目标，在很多方面都比在灵活的通胀率目标下设定和调整经济数值更加有力。”名义GDP水平目标，可以使央行采取更加有效的手段来对抗经济不景气。

最新的央行新动向来自日本。日本首相安倍晋三还未上任就开始施压日本央行，敦促央行为刺激增长采取措施，甚至不惜动用政治手段削弱央行独立性。欧洲央行行长德拉吉：不惜一切代价保卫欧元（好吧，什么代价？当然是欧元贬值，这本身也是以德国为首北欧国家与意大利为首的南欧国家的政治妥协，财政统一的同时，欧元贬值）

说白了，以前搞通胀，央行老大们还在桌子底下悄悄的干，即使讨论问题也是关在小屋子偷偷摸摸讨论，现在好了，通胀放在桌子面上来了，有人说，扯，美联储说啦，CPI上2%以上，就上调准备金率。嗯，说这话的人忘记了，CPI到底是多少，在中国是政府说了算，在美国，其实也是……

贵金属在经济周期的不同表现

一般认为，黄金白银等贵金属是恐慌的对立面，一旦人们相信变坏，金银价格才会猛涨，但事实是，恐慌是导火索，但金银价格飙升的背后，还是市场流动性泛滥。而这又取决于经济周期。不同的阶段，贵金属价格走势各有不同。

当前正处于复苏向繁荣过渡的期间

2012年是美国信贷大规模扩张的一年，国内银行的资产负债表上的贷款和租赁达到了衰退后的新高。下图是最近几年总的贷款趋势。从下图看，美国经济事实上从2011年三月份就走出低谷，处于缓慢复苏阶段，到2012年中，尽管就业和家庭消费数据不理想，但经济已基本恢复元气。

信贷扩张的主要驱动力是企业贷款。实际上，企业信贷扩张从2011年年初就开始了。尽管美联储没有按企业规模给出具体的细目，但一些证据表明企业贷款增长的来源集中在大型企业。小企业贷款扩张比较温和。

垃圾债狂潮

房地产复苏固然是美国经济复苏的象征，但市场流动性先行指标，还是垃圾债市场。因为在金融动荡之时，投资者只会躲进美元国债避风港，只有在信心回复之后，才敢进入追求更高的收益率。垃圾债才会成为新宠，是市场流动性即将泛滥的先行指标。

投资者对收益率的追逐使得2012年高歌猛进的垃圾债（高收益债券）市场在2013年初之际创下新记录。在新年第一周，垃圾债平均收益率历史上首次跌破6%大关，而这一资产类别去年的回报达到15.58%。

中国经济已经走出低谷步入新一轮景气周期

不说话，一张图

有些同志还对中国经济2013年走势还有所怀疑，这个，不争论，今年底回顾我在2012年底的判断——我可不像某些金牌策略分析师每季度调整预测目标，哼哼

底是谁砸出来的，顶就是谁买出来的

是央行

砸底的央行老大

Michael Paprotta：他在2000年-2005年期间为瑞士央行抛售了1300吨黄金，当时的黄金价格是每盎司250美元到450美元。在Paprotta的成绩面前，英国前财政大臣布朗都成了业余选手。布朗1999年-2002年任财相期间才不过将英国储备的400吨黄金出售。假设目前的黄金价格是每盎司350美元，这意味着瑞士放弃了600亿美元还有升值空间的投资。下面第一幅图，是这位壮士的简介和历史回顾。

在后面是当年抛售经典回顾：上面一幅的红色圆框标注处就是Paprotta抛售的事件，下面一幅可以看到瑞士央行2001年以后大幅累积上升的黄金抛售量

风水轮流转

2012年下半年，央行的黄金储备净值增加了268吨，主要受到了新兴市场央行的增持影响。从2009年开始，政府成为了黄金的净买家，而发达国家的央行所售出的黄金越来越少。

ETF的需求：黄金投资和零售增长的基石是由实物作为后盾的ETF。在2012年第三季度，全球ETF持有黄金增加了189吨，按年增长了56%。

巴西央行最疯狂

2012年四季度巴西央行的黄金储备上番了一倍，至12年最高水平。根据IMF网站的数据，巴西黄金储备11月增加14.7吨，至67.2吨。巴西2012年9月增持黄金1.7吨，为自2008年以来的首次增持。10月份，巴西购买了17.2吨黄金。同样在11月增加黄金储备的，还有俄罗斯和白俄罗斯，分别增持2.9吨和1.4吨。但土耳其11月黄金储备较上月减少5.9吨，墨西哥减少0.1吨。下图显示的是用美元衡量的巴西黄金储备的价值：

印度居民炒金全球最嗨

目前，印度深陷经常账户赤字过高的困扰之中，2012年4月至9月期间内，这一赤字数额达到了202亿美元，而黄金进口是其中不可忽略的重大因素。将标准金进口关税翻两倍（至4%）就促使这一赤字同比下降了30.3%。目前印度政府正在努力疏通通道，将投资者的资金转向股票市场或其他理财工具中去，以降低黄金需求。看看下面这张图，就知道为什么印度政府要抑制黄金需求了。从2008年4月以来，印度的黄金贷款上涨了8倍之多，这一数字的增长速度快得惊人。

非主流预言家——马丁.阿姆斯特朗

马丁生于1950，今年刚好61岁，没有入读大学，70年代曾任黄金交易员，不久就集中精神研究商业循环，为了搜集历史资料，自费前赴伦敦，长时间埋首在大英博物馆的报纸图书室。最后发展出一个「经济信心模式」（Economic Confidence Model），借以预测商品价格，这套模式他很少对普罗大众传媒透露，但在金融界却非常有名。

我看过N多对此人的评价，感觉这现象有点类似国内分析圈的风气，对外高唱价值投资，回家关在屋里偷偷看K线图研究技术分析搞趋势投机，嘿嘿