创新低的中石油见证了什么

      
                                     文章来源：重庆商报

    6月13日A股暴跌，上证指数大跌62.54点，跌幅2.83%。而在当天的暴跌中，最令人关注的是，作为A股市场第一权重股的中石油大跌了2.05%，盘中股价创出8.03元的历史新低，较该股上市首日开盘价48.60元的零头还要低，让持有中石油A股的投资者苦不堪言。

    中石油无疑是A股市场最重要的蓝筹股之一。回想2007年中石油A股上市之时，中石油头顶“亚洲最赚钱公司”的光环。6年过去，虽然中石油不再是A股市场最赚钱的公司，但却仍然还是A股市场里最能赚钱的公司之一，仍然还是当之无愧的蓝筹公司。但该公司股票如此跌跌不休，这不仅是持有中石油A股投资者的悲哀，也是中石油作为蓝筹股的悲哀，同时还是中国股市的一大悲哀。

    其实，中石油的悲剧从中石油登陆A股市场的第一天起就注定了。作为A股上市公司，中石油烙下了A股上市公司股权结构不合理的烙印，而且将这种不合理的股权结构发挥到了极点。A股市场设立的目的就是为国企融资服务的。而为了达到既满足企业融资又最大程度上保护国有控股股东利益的目的，为此，A股上市公司的股权结构都是非常不合理的。比如，公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例达到10%就可以了，而且这还包括A股、H股等不同市场发行的股份。这种股权结构设置的目的就是人为缩小流通股份，达到最大化提高发行价的目的。正是基于这样的规定，2007年中石油回归A股时，其首发流通A股仅为40亿股，占中石油总股本1830.21亿股的2.19%。

    而这种畸形的股权结构果然成就了中石油A股的高价发行。虽然中石油在香港上市时，其H股的每股发行价仅为1.28港元，约为中石油的每股净值，但中石油A股的发行价却高达每股16.70元，约为中石油H股的12.56倍。实际上，如果不是这种畸形的股权结构，而是让中石油A股发行200亿股，那么，中石油A股无论如何也发不出16.7元的高价。正是A股这种畸形的股权结构，加上A股市场发行制度的不合理，成就了中石油的高价发行。

    不仅如此，A股市场的投机性更是将中石油A股逼向绝路。由于中石油发行上市之时市场的狂热，也由于中石油及市场人士的推波助澜，同时还由于机构投资者对中石油开盘价格的操纵，当中石油于2007年11月5日登陆A股市场时，其开盘价就高达48.60元，成为中石油A股历史上的次高点。从此中石油A股就开始了漫漫熊途。截止6月13日，中石油最低价跌至8.03元，即便是按发行价认购的投资者，如果长线持有的话，目前损失也超过了50%。至于开盘买进的投资者，损失更是高达84%。根据中石油目前的分红水平，按开盘价买进中石油A股的投资者，解套需等128年。这就是作为A股市场资深蓝筹股的中石油给予投资者的回报。

    正是基于中石油沦成A股投资者财富“碾碎机”的缘故，价值投资的理念也因此被扭曲，甚至陷入尴尬的境地。最近几年管理层一直强调价值投资，尤其是郭树清出任证监会主席后，一再鼓励与引导投资者投资蓝筹股。为此证监会还一再限制“炒新”、“炒小”、“炒差”等题材股概念股。但中石油A股跌跌不休的走势告诉投资者，象中石油这样的“蓝筹股”其实是不宜长期持有的，长期持有只会让投资者付出沉痛的代价。因此，中石油A股的走势是对价值投资理念的巨大讽刺，相反倒是反证了投机炒作在A股市场的必要。在某种程度上讲，中石油是对价值投资理念的一种颠覆。

    不仅如此，中石油这种持续下跌的走势也是对红利税差异化征收政策的一种讥讽。为了倡导价值投资，鼓励长线持股，从今年1月开始红利税按持股时间长短实行差别化征收。其中，持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。如果投资者按照该项政策所倡导的那样长期持有中石油A股，投资者所要承担的投资损失较之于税负的优惠来说要多得多。因此，红利税差异化征收政策明显“坑爹”，它表明有关部门制订该项政策过于草率，把政策当成了儿戏。