关注一份靠谱的审计报告

我以为，本周初中国国家审计署发布的最新报告是靠谱的。该报告重点阐述了对36个地方政府2012年底所持债务的审计结果，36个地方政府截至去年底负债总额共计3.85万亿元，较2010年底增加了12.9%。这极少数由中国官方进行的对中国内地地方政府债务的正式统计，其结果自然备受关注。据媒体报道，这份审计报告共对223个融资平台公司、1249个经费补助事业单位、903个政府部门和机构以及2.2万多个项目进行了审计。调查涵盖15个省、3个直辖市及其所属的15个省会城市、3个市辖区共计36个地方政府。

之前一次，中国审计署调查称2010年底地方政府未偿贷款规模为10.7万亿元。按此规模推算，国家审计署这次采样是合理的。审计报告同时发现，地方政府负债情况较2010年底有了一些改善，有24个地方政府的债务水平占其财政资源总量的比例有所下降。

然而，其他重要统计结果证实了市场的忧虑并非空穴来风。报告称，2012年底有九个省会城市的未偿债务占其财政资源的比例超过100%，其中一个省会的比例接近190%。如再加上政府负有担保责任的债务，这一比例则高达220%。报告说，在接受调查的15个省会城市中，有13个去年底负有偿还责任债务占其财政资源的比例为20%，其中一个未指明的省会最高达到近68%。据《华尔街日报》报道，该报告表达了对中国内地地方政府融资平台的担心。地方政府融资平台负责为地方建设的大部分基础设施提供资金，占此次审计所涵盖的地方政府总债务的45.7%。报告说，截至去年年底，审计涵盖的223个地方政府融资平台中有151个收入不足以偿还贷款本息，有37个出现亏损。

在审计署官方统计之外，其他统计口径和经济数据都显示中国地方政府可能从银行、债市和所谓“影子银行”借了规模达人民币数万亿元的债务。这一负债支出正面而言确实支持了基础设施建设、改善政府服务，刺激了当地经济增长。但问题是地方政府限于不能自借资金，只能通过政府支持的地方融资平台或半官方机构借钱。地方政府曲线借贷的结果是避开了规定，也令债务质量与风险敞口“失明”。有分析指出，部分地方政府的财政收入别说还贷，应付正常的政府运转开支也有一定困难。近年来，平衡预算一直是地方政府，特别是县级以下政府的心病。

值得注意的是，刚刚发布的这份审计报告称，中国地方政府的债务问题因土地收入减少而加剧。“土地财政”在中央政府严厉调控之下出现贫血，令很多地方政府无法用卖地所得偿还债务。此外，随着金融系统监管加强，地方政府从银行获得贷款难度增大，信托、理财等非常手段便成了地方政府的救命稻草。上述报告显示，已经有偿债能力不足的省会城市借新债还旧债。调查的5个省会城市去年政府负有偿还责任债务的借新还旧率超过20%。报告还说，截至去年年底，两个省会逾期债务率超过10%，但没有透露是哪两个省会。

对中国经济前景关注的投资者，必须了解该报告抽样调查的是省会城市。这些城市经济体量较大，也相对稳定。而问题更多可能出在省会以下的级别更低的地方政府，它们借贷的需求更大，手段更少，还贷也更为困难。所以，一份靠谱的审计报告告诉市场，中国地方政府的债务压力是实实在在的，投资者需要评估的风险是这种压力会不会蔓延至银行和金融业并造成事实性伤害。