未来几年需重建投资组合

　　最近几年金融市场发生巨大变化，过去表现优秀的投资策略可能变得更具风险。投资者需要改变资产配置以顺应这种新情况。不同的债券构成，能使投资组合受益于风险并抵御风险。

　　最近几年金融市场经历了巨大变化，最重要的是，中央银行采取前所未有的政策行动，使得许多发达国家的债券收益率降至历史低点。这些措施帮助全球经济避免陷入萧条，但是也使投资者陷入两难。有些在过去表现优秀的投资策略（比如持有现金和政府债券等“安全”资产），可能在未来变得风险更大，他们提供的回报率可能落后于通货膨胀率。投资者需要改变资产配置，以顺应这种新现实，同时仍可利用政府债券享受预期中的多元化投资的好处。

　　投资蓝图已经改变

　　由于美国、欧元区、英国和瑞士等经济体的官方利率几乎为零，因此对于现金最乐观的说法也只是：储蓄者可以拿回与存入的钱差不多的数额。但是由于从储蓄账户获得的利息极少，存款的实际价值显然被消费价格通胀上涨持续侵蚀。

　　对于所谓“安全”的政府债券，前景也没好到哪儿去。许多政府债券的收益率只有不到2％，未来的可能回报率难以达到最近10年多数发达市场债券年化收益率约为5％的水平。当前债券收益率如此之低，即使正常的利率波动也能轻易摧毁这些债券的息票收益。例如，典型的政府债券指数收益率只要小幅上升0.5％-0.75％，就可能导致同比回报率跌至负数。如果10年期政府债券收益率回到“旧常态”，即4％-5％，投资者会严重亏损。

　　但这并不意味着在一个多元化的投资组合中要彻底抛弃政府债券。因为，虽然我们预期长期债券不会带来像过去一样的强劲回报，但是在危机期间仍具有稳定组合的作用。

　　重建投资组合

　　我们给投资者的主要建议是，未来几年应降低现金和政府债券的配置，而应该增加期限较短的投资级公司债券，新兴市场债券以及高收益债券的仓位。虽然这些资产类型中的许多债券的收益率也跌至历史低点，但是他们提供的高出政府债券的收益率差，仍高于历史平均水平。因此，投资者因持有这些债券带来的额外风险能够得到足够补偿。我们建议在债券组合中对冲任何外汇风险。

　　增加公司债券和新兴市场债券配置，总体上能改善投资组合的风险/回报比，但是也可能增加波动性。因此我们建议，以小幅减持股票的方式来部分抵消这种不利影响。

　　从更普遍意义上来说，为使战略资产配置多元化更有效，我们建议投资组合应包括这样几种资产类型：高评级债券与现金、股票、信用产品和包括对冲基金以及房地产投资在内的另类投资。

　　（作者系瑞银策略师）