M2导致通胀预期升温 百万亿货币存量苦待“消肿”

　　4月11日，央行公布最新统计数据显示，截至3月末，中国广义货币供应量（M2）达103.61万亿元，首次突破百万亿元大关。同时，3月份新增人民币贷款达到1.06万亿元。而前一天央行公布的2月份外汇占款大幅增加近3000亿元。一系列的货币供应数据，在市场激起层层涟漪，关于货币超发的担忧开始发酵。

　　中国货币使用效率低下

　　今年前三个月M2增速均超过15%，这不仅令政府拟定的今年M2预期增长13%左右的目标出现更大的挑战，也凸显了中国经济面临的困境。随着M2余额不断扩大，M2占GDP之比也逐渐攀升至目前的近190%。

　　“M2占GDP比重的不断攀高直接折射出中国货币使用效率的低下。”复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受《国际金融报》记者采访时指出，“中国市场上始终同时存在着‘钱荒’和‘钱流’的问题。其实，中国市场上根本不缺钱，只是钱不愿意流向实体经济。因此一旦出现刺激经济的需要，就要增加银行的新增贷款以及拓宽直接融资渠道来解决问题，从而造成货币供应量越来越大。”

　　央行昨日公布的数据显示，3月份新增人民币贷款规模为1.06万亿元，同比多增515亿元。“目前，国内投资者缺乏投资渠道，加上政府加大对影子银行问题的整顿以及对房地产实施限购政策，因此大量资金回流至银行。而银行在资金充裕的情况下，自然会增加放贷，忽略风险管理意识。”孙立坚认为，“这无疑会增加金融系统的风险。”

　　M2导致通胀预期升温

　　货币供应量的快速增加是否表明中国的货币已经超发？通货膨胀、资产泡沫等问题是否将日益凸显？有人说，目前中国M2占GDP比重接近190%，同期日本货币占GDP比重虽高达238.8%，但其物价水平却长期维持负增长；俄罗斯的物价指数虽超过10%，但其货币占GDP比重却仅有43.9%。

　　光大证券（601788）分析师钟正生认为，M2占GDP比重本是一个用于度量经济体货币化程度的概念，现在却被许多人视为判断央行无节制印钞的指标。事实上，一国M2／GDP的上升，与货币政策调控、经济货币化程度和金融结构的演进都有关系，不能将之与货币超发画等号。

　　不过，孙立坚则表示：“即使M2快速增长不能等同于货币超发，但却不能完全否定M2快速增长与通胀之间的关系。”

　　孙立坚认为，我们不能拿日本的例子来说明问题，日本的经济已经是病态的经济，经济基本处于不增长的状态。“只要中国经济正常发展的话，在如此庞大的货币供应量下，通胀一定是会上升的。”

　　“虽然，3月份中国的CPI增速出现回落，但这是由多种因素导致的，是暂时的。普通居民对通胀高企的预期正在不断升温，而市场预期往往比实际能看到的通胀更可怕。”孙立坚进而指出。

　　央行需要货币独立性

　　尽管，3月中国外贸出现小规模逆差，惠誉更是下调中国主权评级，但是，人民币却依旧维持上扬的势头。“如果不加以重视及控制外汇占款或热钱持续大规模流入的情况的话，势必加大通胀的风险，也会对当前政府的房地产调控政策及影子银行的整顿带来负面影响。”一位银行业内分析人士对《国际金融报》记者指出。

　　在市场资金如此充裕的环境下，中国的货币政策又将何去何从？上海社科院经济景气与预测研究室主任刘熀松预期，4月份后货币政策会继续中性偏紧，M2增速今年也会有一个缓慢地下降。安信证券高级宏观分析师尤宏业认为，资金面仍然比较宽裕，在经济不强、通胀温和的情况下，预计央行可能采用正回购对冲，不会有更多政策动作。民生银行（600016）金融市场部首席分析师李志强同样预计，央行动用存款准备金率和基准利率等工具的可能性暂时不大。

　　“应该还给央行货币政策的独立性，在央行不具有独立性的情况下，即使市场资金泛滥，当前央行在货币政策方面也只能小打小闹。”孙立坚指出，“央行既要控制通胀不过快上升和金融机构风险可控；然而作为财政部资金支付的窗口，在各个部门均要求资金来支持经济发展的压力下，又不得不增加货币供应量。因此，在两难之下，央行的货币政策会出现‘忽左忽右’的状况。”