各类人群对财富景气乐观态度大幅上升

——交银中国财富景气指数(第十五期)概述

□交通银行金融研究中心

交银中国财富景气指数(第十五期—2013年1月)继续延续其上升态势，达129点，明显高于去年同期水平，并与去年上半年基本持平。这可能得益于去年12月中央经济工作会议所释放出来的一系列消息，如“积极稳妥推进城镇化”，“扩大内需”，“实施积极的财政政策和稳健的货币政策”以及“结构性减税”等。

各一级指标均呈现不同程度地上升。其中，经济景气指数上升最明显，达到17个百分点，收入增长指数和投资意愿指数则分别上涨14个百分点和8个百分点。

从区域看，各地区财富景气指数均大幅上升。从风险等级来看，各类人群对财富景气的乐观态度都大幅上升，其中，追求“高回报，高风险”的小康家庭对总体经济环境的乐观程度最高；而“保本不亏损” 的小康家庭则对流动资产投资意愿的乐观程度增幅最高，这可能得益于其主要投资产品，固定收益银行理财产品的投资收益本期大幅上涨使得他们从中获得较高收益。

中国财富景气指数指标解读

财富景气指数由三个一级指标组成，即经济景气指数、收入增长指数和投资意愿指数。

本期中国财富景气指数继续延续其上升态势，达129点，明显高于去年同期水平，并与去年上半年基本持平。这可能得益于12月中央经济工作会议所释放出来的一系列消息，如“积极稳妥推进城镇化”，“扩大内需”，“实施积极的财政政策和稳健的货币政策”以及“结构性减税”等。

各一级指标均呈现不同程度地上升，其中，经济景气指数上升最明显，达到17个百分点，收入增长指数和投资意愿指数则分别上涨14个百分点和8个百分点。

图1.财富景气指数

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从区域看，各地区财富景气指数均大幅上升。

图2.分区域财富景气指数

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从二级指标看，经济景气指数本期增幅明显，达到17个百分点，这与PMI过去几个月的趋势基本保持一致。中国制造业PMI自9月份以来持续稳步小幅回升，连续三个月保持在50%以上，这说明内外需保持继续回升的态势。

同样保持17个百分点增幅的是投资收益指数，2012年底股市收益大幅回升和房地产市场的持续回暖都使得小康家庭的投资收益继续稳步增加，并进一步推动了其流动资产投资意愿的上升，这一指标的增幅达到13个百分点，仅次于经济景气指数和投资收益指数。

图3.财富景气指数：二级指标

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从风险等级来看，各类人群对财富景气的乐观态度都大幅上升。其中，追求“高回报，高风险”的小康家庭对总体经济环境的乐观程度最高；而“保本不亏损” 的小康家庭则对流动资产投资意愿的乐观程度增幅最高。

股票是小康家庭流动资产的主要渠道，其次是基金和固定收益的银行理财产品。对“保本不亏损”的小康家庭而言，在流动资产的选择上更倾向能够带来稳定收益的投资产品，因此本期追求“保本不亏损”的小康家庭将其29%的流动资产分配给固定收益银行理财产品，这一比例明显高于其他两类人群。

图4.流动资产配置比例：按风险投资倾向

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A. 经济景气指数

A1. 总体经济环境指数

本期数据与宏观经济态势基本保持一致，经济景气指数较上期明显上升，且各二级指标，预期总体经济环境指数和现在总体经济环境指数保持同样趋势，分别达到14个百分点和20个百分点，说明小康家庭对于现在总体经济环境的满意程度和未来的乐观程度均明显上升。

图5.经济景气指数

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从区域看，各区域经济景气指数均不同程度上升，西部地区较大的增幅可能得益于该地区高铁、高速公路和能源等基础设施建设重回快速轨道，南部地区较大的增幅则可能得益于出口的持续大幅增长，区域经济在市场和政策的双重引导下走向再平衡。

图6.各区域经济景气指数

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去年12月底CPI(2.5%)创7个月以来新高，极寒天气推动蔬菜、水果等食品价格上涨，加上年底消费旺季也在一定程度上推高了物价水平，这与小康家庭对现在和未来物价的判断吻合，该两项指标本期保持上升趋势；预期就业形势指标的上涨势头显著，达到历史最高水平，这与目前出现的产业转移以及中西部地区的增长速度比较快、开发进入一个比较快的过程、提供很多新的就业岗位有很大的联系；房地产市场在2012年年末继续呈现明显暖意，12月全国100个城市新建住宅平均价格环比涨0.23%，同比则结束连续8个月的下跌,微涨0.03%。上述这些宏观数据也与小康家庭对房价的判断相吻合，即现在和预期的房价持续上涨。

图7. 各具体经济指标变化趋势

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B. 收入增长指数

收入增长指数由两个二级指标组成，即家庭财务状况指数和投资收益指数。收入增长指数本期上升明显，且各二级指标，家庭财务状况指数和投资收益指数的上升幅度显著。相对而言，投资收益指数的上升是推动收入增长指数上升的主要因素。

图8.收入增长指数

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从区域看，各地区的收入增长指数同样呈现不同程度的上升。

图9.分区域收入增长指数

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B1. 家庭财务状况指数

家庭财务状况指数本期上升明显，且各三级指标，预期家庭财务状况指数和现在家庭财务状况指数均明显上升。相对而言，现在家庭财务状况指数是推动家庭财务状况指数上升的主要因素。

图10.家庭财务状况指数

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从区域看，各地区同样呈现不同程度的上升，其中，北部和京沪深地区止跌，并明显反弹。

自2012年8月以来，CPI均保持在相对平稳的水平(2%左右)，这使得小康家庭认为现在家庭支出基本保持平稳，同时，小康家庭对现在家庭收入变化和现在家庭储蓄变化的满意程度自9月以来稳步上升，上述因素共同推动了小康家庭对现在家庭财务状况的满意程度不断增强。

对比上两期，认为现在家庭收入比过去高和预期家庭收入比现在高的小康家庭比例逐步提升。劳动所得虽然被小康家庭认为是引起家庭收入变化的主要原因，但无论是在现在家庭收入变化原因还是未来家庭收入变化原因中，其所占的比例均在逐步缩小，而财产性收入的比例则持续上升，这与年末股市连续上涨导致小康家庭投资收益的增加不无关系。

图11.家庭收入变化及其原因

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B2.投资收益指数

投资收益指数本期上升明显，且各三级指标，预期投资收益指数和现在投资收益指数均明显上升。其中，现在投资收益指数上涨幅度是推动投资收益指数的主要因素。

图12.投资收益指数

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从区域看，各地区同样呈现不同程度的上升。

C. 投资意愿指数

投资意愿指数本期继续上涨，涨幅达8个百分点，其中，流动资产投资意愿指数上升幅度最大，达到13个百分点，不动产投资意愿指数则上升4个百分点。

图13.投资意愿指数

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从区域看，南部地区和北部地区的小康家庭投资意愿较高，且北部地区本期的涨幅最显著，相对而言，西部地区的小康家庭投资意愿与上期基本保持一致。

C1. 流动资产投资意愿指数

现在流动资产投资意愿指数和预期流动资产投资意愿指数的明显上升均推动了本期流动资产投资意愿指数的上升。

图14.流动资产投资意愿指数

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在各类投资产品中，除固定收益银行理财产品和贵金属仍然是大部分小康家庭未来愿意投资的产品外，本期，小康家庭对期货、股票和基金这几类产品的投资意愿显著增强。

图15.未来各类投资产品的投资意愿

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C2. 不动产投资意愿指数

各类小康家庭对现在不动产的投资意愿有所增强。其中，家庭税后年收入在10-30万的小康家庭对现在不动产投资意愿的上升幅度最明显，达到7个百分点，增加投资与减少投资的小康家庭比例在本期首次持平，且未来投资意愿增强的小康家庭比例持续上升；其次，家庭税后年收入在30万以上的小康家庭对现在不动产的投资意愿连续三期保持稳步上升的态势，但值得注意的是，这类小康家庭未来增加不动产投资的意愿却连续三期呈现下滑趋势。

图16.现在/未来增加不动产投资意愿的小康家庭

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