张茉楠：希腊“退欧”是否命悬一线？

　7 月1 日经IMF 确认，希腊没有偿还15.5 亿欧元贷款，成为史上首个债务违约的IMF发达国家。而随后的7月5 日，希腊全民公决再次否决国际债权人提出的救助条件，希腊“退欧”似乎已经命悬一线。

　　2009年欧债危机全面爆发以来，希腊历届政府多次在债务危机中倒台，但无论谁上台，都无法解决财政“入不敷出”的现状，甚至不惜采取拖延甚至赖账的策略，特别是近半年来，希腊无法真正被欧元区援助机制承接，与欧元区的博弈进入了白热化。6月30日，希腊2450亿欧元救助计划的欧元区部分到期，而希腊政府需偿还国际货币基金组织的15.5亿欧元贷款也同日到期，这导致希腊既无法从国际债权人那里得到新的资金，也无力偿还这笔资金，希腊违约既成事实，市场多数预期希腊债务违约很可能进一步导致“退欧”风险失控。

　　希腊债务危机在当前的欧洲似乎“无解”，因为希腊危机暴露的正是欧元区自身的致命性弱点：欧元区内部长期存在的严重失衡——外围国家经常项目赤字与核心国经常项目盈余，也就是大量储蓄从核心国转移到外围国，造成外围国家借债过度，形成债务积累。上世纪90年代，德法等西欧国家人口结构出现老龄化趋势，实体经济逐步进入后工业化阶段，资产报酬率降低，国内需求不足，这导致了大量廉价资本源源不断地涌向希腊等南欧国家，欧元区扩张也因此持续加速。

　　欧元区自诞生之日起就一直将其生死存亡寄托于一个悖论之上。一方面，欧元区的稳定取决于市场对欧元区之不可逆转的信念，而另一方面几乎所有发生的债务危机又都与之相关。早在欧洲货币联盟成立之前的上世纪60年代，“欧元之父”蒙代尔等人就提出，放弃名义汇率后着重用三个替代机制为地区调整提供缓冲，这三个代替机制分别为跨地区财政转移、联盟内移民以及应对冲击时有调整能力的劳动力市场。但事实上，成立货币联盟的这三个基本条件并不具备，很大程度上，欧元更像是欧洲一体化的早产儿。从欧元诞生之日起，它就被寄予过多的期望。既被寄予加速欧洲融合的使命，也被寄予欧洲复兴的希望；既有经济利益的诉求，更有政治的角逐与博弈；既要求货币政策独立性，又要承担债务货币化职责，所以对于欧元来讲是不能承受之重。

　　现在，希腊经济失去了造血功能，希腊政府实际上已经丧失了偿债能力，只能依靠外部援助来应付到期的债务。目前来看，希腊对外债务约4200 亿欧元，其中70%以上由公共部门，主要是IMF，ESM，ECB持有。救助前提是若达不成谈判协议，或者满足不了欧盟苛刻的援助条件，履行改革承诺，那么，希腊就会面临债务违约甚至退出欧元区的选择。

　　从目前情况来看，即便欧盟各国在更高的层面实现统一，国家之间、地区之间经济发展失衡的矛盾依然会存在。如果要素不能自由流动，那么更多的储蓄和资源还是会由富裕国家来掌控，穷国和债务国依然会面临债务融资的困境，还是要靠外部借贷来实现增长，所以ESM不能根本解决欧洲的债务问题，它只是一个缓冲带，可以平复一定的金融市场的波动，解决一些表层问题，比如重债国国债税率过快飙升导致的偿付危机和流动性危机，但是深层次的区域发展失衡问题，包括财政转移支付机制的构建问题，很难通过ESM等机制得以解决。

　　在公投否决援助的情况下，还将无法偿还7 月20 日和8 月到期的ECB 贷款。一旦主权债务偿付能力严重影响到银行偿付能力，欧央行可能认定希腊不具备获取ELA 的前提。而没有ELA，希腊银行体系流动性将很快枯竭，可能迫使希腊发行本国货币以应对流动性危机(一开始新货币兑欧元的比率可能为1:1，但之后可能快速贬值)，使希腊被迫退出欧元区。

　　对于希腊而言，退出欧元区是最坏的结果，因为一旦退出欧元区其主权融资将会遭到市场的抛弃，即便是退出欧元区，重新启用希腊本国货币，那么各类资产将会急剧贬值，资本将会加速外逃，而以欧元计价的债务，账面价值将会大幅飙升，希腊经济将会遭到毁灭性打击。

　　希腊“退欧”势必导致“多输”的局面，希腊“退欧”确代价不菲。根据摩根大通分析报告称，如果希腊离开欧元区，会马上产生约4000亿欧元的损失。不仅如此，一旦希腊退出欧元区，最直接受到影响的就是国际货币基金组织(IMF)和欧盟手中持有的2400亿欧元希腊国债，德国央行的“泛欧自动实时全额快速结算”支付系统中对希腊的1000多亿欧元敞口，以及欧元区银行约为250亿欧元的潜在损失。

　　希腊“退欧”还会引起“多米诺效应”，继而引发欧洲乃至全球金融市场的剧烈动荡，对金融脆弱的国家产生非常大的外溢冲击，甚至可能危及欧元的生死存亡。加州大学伯克利分校的经济历史学家Barry Eichengreen甚至表示，若希腊新政府决定退出欧元区，将在金融市场引发比2008年雷曼兄弟破产更具毁灭性的动荡。

　　因此，面对这个终极问题，希腊在面临性命攸关的选择上并不会孤注一掷，把自己送上不归路，希腊债务危机的解决最终将诉诸于债务谈判，几方妥协也许是当前唯一而无奈的选择，而全球为希腊问题设置必要的“防火墙”才是明智之举。