21世纪经济报道吸引FDI亟须加快 制度变革释放红利

1月16日，商务部发布数据显示，去年中国实际使用外资1117.2亿美元，同比下降3.7%，为2009年以来首次年度下降。至此，去年除5月FDI同比增长0.05%外，其余月份均为同比负增长，反映中国对FDI的吸虹能力趋向下降。

去年7月联合国贸发组织的数据显示，2011年中国存量FDI出现5%的流出量；尽管去年存量FDI是否流出尚无权威数据佐证，但基于央行最新发布的外汇占款等显示，存量FDI的流出量有加快迹象。如1月15日央行的数据显示，去年全年累计新增外汇占款4946.47亿元，远低于2011年的2.78万亿元，如果以最近美元兑人民币6.26计，仅去年新增FDI折算成人民币就达6993.7亿元，为去年新增外汇占款的1.41倍，若剔除去年中国非金融类对外直投772.2亿美元，并计入去年2311亿美元的贸易顺差，去年新增外汇占款仅占经常和资本项目顺差累计总和的29.8%，反映去年资金外流有加速之可能。

吸引FDI能力下降，根源于FDI在华边际投资收益率趋降，并接近其他国家/地区的投资收益率。其一，人口老龄化等使国内真实储蓄率下降，导致相对高投资的真实储蓄缺口隐现，使金融市场真实利率陡峭，压低边际投资收益率和FDI投资意愿。如从FDI的行业布局看，去年服务业吸引FDI为538.4亿美元，虽已占全部FDI的48.2%，超过制造业4.5个百分点，但同比下降2.6%，透射出FDI正因中国边际投资收益率下降而渐失兴趣。

其次，工资上升使部门行业在华投资的边际收益接近于欧美。如尽管目前中国工人每小时工资3美元左右，仅为美国的1/7-1/6，但美国的劳动生产率是中国的5.4倍，且随着中国肿瘤发病年龄趋向年轻化，加之环境污染使大量劳动力处于亚健康状态，中国劳动力成本趋高态势并未结束，这将压低FDI在华投资的边际收益率，使之接近于欧美本土的投资收益率。

此外，日趋严峻的环境问题，增加了中国借国际技术外溢提高边际投资收益率的难度。中国经济的高速起飞，一是源自制度变革释放的改革红利，一是受益于开放下国际技术外溢对中国全要素生产率的助推。当前由于国内自主创新能力还待提高，经济转型和升级等不得不继续倚重国际技术外溢。而各种环境问题，抬高了资本和技术密集型产品的制造成本。

商务部数据显示，去年有957.4亿美元来自除日本外的亚洲十国/地区，占累计新增FDI的85.7%，美国和欧盟对华投资分别为31.3亿美元和61.1亿美元(目前尚难判断有多少来自免税岛)，同比分别增长4.5%和-3.8%。新增FDI主要来自与中国发展水平接近的亚洲十国/地区，反映近年来中国新增FDI质量下降。

我们认为，随着中国步入人口老龄化，国内真实储蓄缺口日渐显现，吸引FDI无疑成为中国未来发展的重要任务之一。而要有效提高对FDI的吸引力，亟须加快经济社会和政府职能等制度变革释放红利，提高FDI在华投资的边际收益率。当然，制度改革和经济转型最为关键的因素是政府职能转型，即政府应该把经济转型和增长更多地交付市场和私人部分，更多地激发经济社会内生的转型正能量。