美国“财政悬崖”消失了吗？

　　2012年的最后一天，美国民主、共和两党达成解决“财政悬崖”的妥协议案，于今年元旦在国会参众两院投票获得通过。美国“财政悬崖”问题得到了暂时解决。

　　“财政悬崖”的概念是美联储主席伯南克在2012年提出的。2012年底小布什政府的减税政策将到期；同时，2013年初未来十年内削减1.2万亿美元政府开支的“自动减赤机制”将启动，这将引致财政赤字大幅下降。从形态上看，原本高企的财政赤字会出现向下的巨大断层，但“增税减支”的政策不利于美国经济复苏，因而称之为“财政悬崖”。

　　“财政悬崖”的成因是国际金融危机中低迷的美国经济。由于政党政治、选举政治等因素，美国更加关注的是高失业、低增长的内部经济失衡问题，因而实施的是“减税增支”的扩张性财政政策。2001年，美国颁布了历史上规模最大的减税方案，即《经济增长与税收减免协调法案》，降低了几乎所有纳税人尤其是高收入阶层的税负。此后十年，又出台一系列的“减税增支”法案，导致美国财政赤字剧增，这些因素，造就啦“财政悬崖”的局面。

　　“财政悬崖”问题，又与法定债务上限、货币政策等纠结在一起。扩张性财政政策带来财政赤字的不断扩大，从美国联邦政府赤字来看，2001年由克林顿过渡到小布什的美国政府还实现了千亿美元的财政盈余，但第二年即“扭盈为亏”，金融危机后财政赤字扩大到超万亿的规模。然而，为刺激经济而过度扩大的财政赤字，受到法定债务上限的制约，提高法定债务上限的谈判越来越艰难。2011年7月，为避免美国联邦政府破产，国会两院终于在最后关头各让一步，将法定债务上限提升到16.4万亿美元；如今，这一上限又已碰触，将会使于2月底进行的新一轮谈判更加艰辛。

　　同时，为配合扩张性财政政策和国债发行，美联储在金融危机后一直实行扩张性货币政策。在2008年11月实施零利率政策后连下猛药，同年推出规模为1.7万亿美元的第一轮量化宽松货币政策；2010年11月推出规模为0.6万亿美元的第二轮量化宽松货币政策；2011年9月出台“扭曲操作”货币政策；2012年9月推出第三轮量化宽松货币政策。这一系列政策广为国际社会所诟病，却并未有效刺激美国经济复苏。

　　从次贷危机爆发到欧债危机恶化的国际金融危机，其本质就是自20世纪90年代以来美国新经济增长后的经济危机。美国一系列的经济政策都是围绕着如何渡过这场经济危机而设计的，量化宽松货币政策更是试图借全世界之力解美国之危，目前的“财政悬崖”正是这种经济政策安排下的直接后果。因此，美国“财政悬崖”问题的解决，取决于经济周期变化的内在规律。如果美国经济在未来短期内有幸真正复苏的话，“财政悬崖”或许会演变为“财政斜坡”；否则，仅仅是延后的、更加陡峭的悬崖势必拖累美国乃至全球经济掉进深渊。

　　·黄剑·（广东金融学院 华南金融研究所副所长）