我们需要这么担忧通胀吗

　　上周五（11日）开市时，投资气氛尚算不错，但是当国家统计局公布12月通胀后，不少投资者大感意外。CPI按年升2﹒5%，为近7个月的高位，顿然成为他们减持A股的借口。当中，资源板块受到最大的沽压，金融类股份表现也欠佳。

　　通胀大反扑？

　　2013年真的变幻莫测，投资市场一直预期中国人民银行在1月份有机会下调存款准备金率，期望炽热。不过，大家迎接的第一个信息却是“通胀大反扑”，导致大家开始担心宽松政策能否顺利开展？

　　若通胀大幅上升，准备金率的调整将难以进行，其他宽松的措施也将延期，有可能一扫近周的乐观情绪。投资者是最现实的，若有风吹草动，定必第一时间“行动”起来。

　　不过，通胀的形势真的这么恶劣？需要我们这么担忧吗？要评估形势，我们就需要仔细分析数据，参考国家统计局发布的12月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨2﹒5%，环比为0﹒8%。其中，食品价格同比为4﹒2%，环比2﹒4%；非食品价格同比上涨1﹒7%，环比并没有明显变化。全国工业生产者出厂价格同比下降1﹒9%，环比负0﹒1%。工业生产者购进价格同比下降2﹒4%。

　　今年GDP料增8﹒1%，CPI升3﹒1%

　　参考招证的宏观论点，内地经济走势决定通胀形态，货币决定通胀高度。在内地货币存量较高，以及环球市场偏宽松货币政策的影响下，随着内地需求方面的企稳，通胀预期上升，这就是导致12月CPI大幅上涨至2﹒5%的基本原因。

　　通胀上涨不仅是受季节和天气下降的影响，食品价格也出现明显上升。12月蔬菜价格涨幅领先，肉禽特别是猪肉价格增长速度也加快了，蛋类和水产品价格止跌回升，整体而言，食品分项数据均出现不同程度的上涨。不过，若我们参考其他范畴，非食品价格水平与历史均值一致，旅游、交通和通信价格则出现下降。

　　从2012年12月的宏观经济走势可以推敲2013年的形势，预计今年GDP同比增长速度为8﹒1%，全年CPI同比上升至3﹒1%。预计2013年也是食品价格周期的起点，因此12月份通胀走势符合这一趋势的情况。

　　通胀的走势取决于经济的走势和流动性的变化，今年内地经济较去年回升，欧美偏宽松的货币政策、以及内地稳货币宽财政的政策基调下，内地通胀走高的压力将明显高于2012年。预计2013年CPI食品同比涨幅为6%，非食品价格同比涨幅为1﹒8%。通胀第一季度同比为2﹒4%，此后将逐季回升。

　　股市一轮冲刺后需作整固

　　目前出于稳增长以及防范金融风险目的，整体货币政策相对稳健。需要关注由于通胀上升带来的货币政策变化。估计2013年对于货币政策工具的选择和运用，仍然以数量工具为主，利率工具的运用机会较低，公开市场操作仍是首选。

　　股市经过一轮的冲刺后，看来也需整固一番。