谨防城镇化旗号下银行信贷规模大增

　　城镇化离不开钱，但政府主要应当提供的不是直接投资，而是政策引导和规范。无论从中国推进城镇化还是中国经济回升的角度看，今年的银行贷款肯定有所上升，但是目前稳健的货币政策不能放松。

　　昨日央行发布最新数据，2012年12月份人民币贷款增加4543亿元，创下3年来月增长新低；2012年M2增速仅为13．8%，未达到全年14%的目标。相比之下，12月份社会融资规模却达到1．63万亿元，比上年同期多3512亿元。

　　这个数字应该说基本上是正常的。虽说12月份新增贷款创下新低，但是全年人民币贷款增加达到8．2万亿元。去年年初定的信贷目标是7．5万亿元，但当时还看不出通胀明显下行，下半年保增长的压力有所增加，全年的8．2万亿元应该说兼顾了保增长和管理通胀预期这两个目标。

　　12月份新增贷款的下降，直接的原因是：北方基建施工受季节性影响，施工减少；年末从监管政策上贷存比等考核角度出发，银行可贷资金不足，传统银行倾向于年初多放贷，后期少放贷，银行维持3∶3∶2∶2的全年贷款比例格局。但更主要的原因是社会融资规模大了。

　　12月份的社会融资中信托贷款、委托贷款均创出新高，未贴现银行承兑汇票、企业债券、外币贷款等均处于高位。社会融资规模中债券融资规模上升是2012年的目标，是利率市场化后的必然结果。优质企业和地方融资平台更多采用企债等融资方式，用更多直接融资替代间接融资，社会融资总量增速快于信贷也体现了融资来源多样化的政策取向。

　　当然，12月份社会融资规模扩大中也含有不正常的成分。有些社会融资是对国家对地方融资进行严格限制的冲关，商业银行的信托代销和影子银行均在此列。不过不管怎样，金融脱媒的趋势将延续下去，未来几年可能进一步扩大。关键是如何去监管。

　　正因为金融脱媒的趋势在扩大，随着非银行社会融资规模的扩大，用M2增速衡量中国实际货币供给已经失真，实际的M2＋已经达到19%，而2012年社会融资规模增速则超过了20%。相对M2来讲仍然是一个窄口口径。像美国这样直接融资发达的国家，M2增速就很低。所以，去年M2增速实际上是超过了全年目标。

　　综上所述，即使账面上12月份新增贷款创下新低，M2增速未达全年目标，目前市场货币供应仍然是适当的，而且照此趋势看，目前的货币政策也是适当的，没有必要进一步放松。

　　然而，根据银行的放贷规律来看，根据银行大宗贷款流向的房地产、大型企业及政府项目求贷时间来看，尤其是从历来各地领导班子换届之初的建设热情来看，今年很有可能在大力推进城镇化建设的旗号下，伴随着社会融资规模的扩大，银行贷款规模得到更大扩张。正因为这是各级地方政府最有冲动的，所以这也是十分令人担心的，更是现在就必须有所警惕的。

　　大力推进城镇化当然要搞城市建设，但这必须是循序渐进及量力而行的，而且当前推进城镇化工作的重心恐怕还不在城市建设上，而在农民工的市民化上。城镇化，表面上看是把农村建设成城市，但它的正确路径却绝不是先有大规模的基础设施建设，而是先有“市”以及在“市”中交易的人（包括为它们提供配套服务的其他行当及人员），这些需求会自动促发包括房地产在内的各项建设的推进。城镇化离不开钱，但政府主要应当提供的不是直接投资，而是政策引导和规范。只要政策得当，民间的钱会越来越多地流入城镇化建设中。

　　所以，无论从中国推进城镇化还是中国经济回升的角度看，今年的银行贷款肯定有所上升，但是目前稳健的货币政策不能放松。否则，在国家货币普遍宽松的影响下，中国经济的压力将不堪设想。