中国信贷急刹车

　　一边是极不透明的中国银行（行情,资金,股吧,问诊）业体系，另一边是2008年西方金融危机之后对各种压力迹象都极度敏感的全球金融界。二者相遇的结果是，中国银行业体系的任何异动（例如银行间同业拆借利率飙升），都会给中国唱衰者们鼓吹他们的末日理论提供弹药。

　　这些唱衰者是有道理的。不论以什么方式来解读中国的贷款数据，数据都令人胆战心惊。即便在从2009年35%的年增速峰值回落之后，中国的信贷增速仍超过20%，是经济增速的两倍以上。但令人担忧的是，绝大部分新增贷款并不是来自相对尚算透明的银行业。根据惠誉评级（Fitch Ratings）的数据，去年，三分之二的新增贷款来自于除银行贷款以外的渠道，例如信用证、租赁和其他非正式贷款。或许银行在缩减放贷规模并提高放贷标准。但这意味着，很多新出现的借款者信用较差。即便银行不是贷款方，它们也仍可能由于销售了融资产品或者贷款给了参与其中的机构，而把自己置于风险之中。

　　能看清楚中国银行业体系的危险是一回事，抓准时机并采取正确的策略则是另一回事。中国的资本账户几乎是封闭的，而且银行利用国内资金，这会减少西方过去那种资金出逃的风险。银行业体系受到严格管制，也使许多数据丧失了警示之用。中国银行间同业拆借利率上升实际上是一种压力加剧的迹象。但既然中国官员本可以缓解这种压力，却没有这样做，这也是政府决心为信贷扩张降温的一个信号——意图不错，但效果难料。中国大型银行股价的表现本月一直逊于恒生指数（Hang Seng）。唱衰者仍有很多证据来支持其预言。

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　　译者/梁艳裳，来自FT中文网