为中国经济腾出安全空间

　　算算日元汇率，你就知道日本的情况。自日本首相安倍晋三为振兴国内经济而推出大规模刺激计划以来，除了开始时市场反应积极，之后不断传来快要失败的消息，全球投资者视其为主要的市场尾部风险。近几个交易日来，日经指数一直大幅波动。日本股市在5月末扭转了之前持续六个月的涨势，上周日经指数一度暴跌6.4％，至12445.38点，较5月底触及的历史最高点回落22％。美银美林公布的一份月度全球基金经理调查显示，增持日本股票的投资者净比例已从5月份的七年高点31％降至17％。最希望增持日本资产的投资者净比由26％降至16％。

　　但是，还有比日本和安倍更令投资者担心的事。据《华尔街日报》报道，接受上述调查的投资者已将中国经济“硬着陆”视为最大的尾部风险。248位受访者中约三分之一预计未来12个月中国经济增速将放缓，为2011年10月以来最糟糕的调查结果。31％的地区基金经理表示，中国经济将在未来12个月走软，5月份这一比例为8％。

　　于是，市场上最大的变数是与中国相关的资产。减持大宗商品的基金经理占到32％。针对中国经济增长放缓的担忧导致贱金属需求下降，铜价自今年年初以来已累计下跌约11％，（中国是全球最大的金属消费国，铜需求量占全球铜需求总量的40％左右）。对中国经济前景和对美国联邦储备委员会可能很快逐步退出刺激的担忧对新兴市场资产构成巨大打击。之前从美国宽松政策中受益最大的经济体出现了资本外流。过去几周，全球基金经理大多减持印尼资产，有46％的基金经理报告对印尼资产持减持立场，8％的基金经理减持印度资产。

　　数据表明，针对全球新兴市场股票的投资降至2008年12月以来最低。减持新兴市场股票的投资者占到9％，是2009年以来首次发出减持信号。5月份调查显示，持增持立场的投资者占比为3％。调查结果显示，25％的投资者认定新兴市场是他们未来12个月最有可能减持的市场，这是该调查有史以来新兴市场信心最弱的一次。与此同时，得了便宜的是欧洲。调查显示，6％的全球基金经理表示增持欧元区股票，与5月份相比有14个百分点的波动。在5月份调查中，13％的投资者选择欧元区作为未来12个月最有可能减持的市场，这一比例到6月份降至1％。

　　不过，我以为投资者不必过分担心。因为上述调查同时显示，即使调查期内全球股市下跌了2.5％，但投资者信心仍有所回升。相信未来一年经济会好转的全球投资者占56％，高于5月份的48％。股票资产的配置有所增加，48％的投资者增持股票，5月份为41％。显然，虽然投资者忧心未定，但愿意接受更高的风险，资金正从债券流向股票。50％的基金经理在6月份表示他们减持债券，高于5月份的38％。

　　更值得注意的是，若美银美林全球研究部门欧洲股市策略师Manish Kabra的分析正确，即现有投资组合的调整已超前于对中国经济的预期。这说明投资者留了过多安全空间给可能来自中国的负面消息。一旦中国经济好于预期，反弹也将是清晰可见的。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）