经济疲软 商品反弹难逆跌势

　　昨日，受美国退出QE预期减弱及国内房价上涨等利多因素提振作用，商品内盘强势震荡，其中白糖、螺纹钢、焦煤、塑料、焦炭、天胶等品种上涨明显，而棉花、豆粕、早籼稻等品种指数则纷纷下跌。全日总成交量增加253.7万余手至1785万余手，持仓量净增26.1万余手至1394.1万余手，多方增量资金逢低吸纳较强，而空方增量资金逢高沽空较弱，期价短线强势震荡。

　　中美欧等经济体经济持续疲软，促使商品消费需求和投资需求双双减弱，供需关系偏空转换，商品中期仍可能下跌。

　　国内方面，5月经济数据公布，主要包括：居民消费价格指数（CPI）同比增长2.1%，比上月回落0.3个百分点；工业增加值同比增长9.2%，比上月回落0.1个百分点；社会消费品零售总额增长12.9%，比上月加快0.1个百分点；固定资产投资增长20.4%，回落0.2个百分点；出口增长1%，回落13.7个百分点；进口下降0.3%，回落17.1个百分点；社会融资总量1.19万亿元，较4月份回落5763亿元；新增人民币贷款6674亿元，较4月份回落1255亿元。

　　其背景是，企业产能过剩、工业领域持续疲软需求低迷，制造业持续疲软，部分关键行业存在严重产能过剩问题，而且库存攀升至较高水平，对生产者价格形成下行压力；从外部看，近几个月全球大宗商品价格持续下跌。过去3个月，摩根大通大宗商品指数总体水平下跌6.9%。5月上、中、下游工业产品出厂价格同比降幅呈现由大到小态势，彼此之间差距也较上月继续扩大。5月采掘与原材料、原材料与加工工业、加工工业与生活资料价格同比之间的差距分别扩大至3.9%、2.4%和2.8%。这意味着近期工业生产的上、中、下游行业表现差异加大，中上游行业景气恶化明显，而相对平稳下游行业未能有效支撑上游行业需求。

　　从拉动经济增长的三驾马车来看，1~5月，全国固定资产投资131211亿元，同比增长20.4%，增速比1~4月回落0.2%；5月社会消费品零售总额同比增长12.9%，较上月回升0.1个百分点，但低于市场预期；5月外贸出口1827.7亿美元，同比增长1%，增速比上月急剧回落13.7个百分点，远低于市场预测的5.6%，创下去年7月以来新低。

　　澳新银行下调今年和明年经济增速至7.6%和7.8%，此前分别为7.8%和8.0%，美银美林集团则把对二季度经济增长率的预测从此前的7.7%小幅下调至7.6%。

　　由于反映宏观经济的各项数据均低于市场预期，经济复苏还未巩固，并遇困难，经济仍存下行风险，未来增长前景难言乐观，这也意味着货币政策可能趋于宽松。由此对商品构成较重利空影响。

　　美国方面，市场关注当周失业金申领人数（预期中值为35万，预期区间为34万~36万）、5月零售销售（预期中值增加0.4%，预期区间为0.1%~0.7%，剔除汽车后的预期中值增加0.3%，预期区间为0.1%~0.5%），引发美股、美元双双回落，对商品构成中性偏空作用。

　　欧元区方面，欧洲央行行长表示，低通胀率和高失业率意味着，在当前环境下利率必须维持在低水平，仅仅当针对经济复苏信心确立后，利率才能上升。以法国为例，一季度登记的失业人数增加了9.92万，失业率升0.3个百分点至10.4%，为1998年以来最高水平，4月贸易逆差达45.2亿欧元。由此对欧元及商品构成偏空作用。