1月8日深圳红岭私募内部资料精研独家(3)

　　天富热电：能源洼地受益者，电力大单保增长

　　1.公司公告称，公司与天山铝业签订重大供电合同：1）天山铝业承诺2012年12月以后每年用电容量至少为35万千瓦，年用电量不低于30亿千瓦时。并制定《年用电量分解表》将30亿电量分解到月，若年用电量达不到30亿千瓦时，也按30亿千瓦时结算。2）电价仍按原电价执行，遇国家、自治区调整用电价格，亦做相应调整。3）向公司交纳备用容量5万千瓦的系统备用费，备用费标准按自治区发改委批复的石河子物价主管部门核定的基本电价确定收取，超过18万千瓦按备用费标准的三倍收取。2012年公司共计向天山铝业售电18.64亿千瓦时，本合同实施后，预计2013年本公司向天山铝业售电较2012年至少增长60%以上。同时，本合同的签订也使公司供电业务发展得到了较大的电量需求保障，为实现公司2013年供电目标打下良好基础。

　　2.据某官方媒体报道，日前公司设计能力140万立方米/日的天源燃气门站工程竣工投运，将有效改善公司所在地石河子地区用气高峰气压偏低的现象，为天富热电着力发展天然气业务创造了更为便利的条件。未来公司将为多家工业用户供应天然气，包括天山铝业、西部合盛硅业、华兴玻璃、天盛实业等大型工业企业。

　　我们的主要观点：1）公司与天山铝业的重大合同为公司未来售电量的大幅增加打下坚实基础。仅此合同为公司新增供电量达到11.36亿度电以上，增加利润约1亿元，增厚EPS约0.15元（0.11元*），为公司13年业绩打下坚实基础；2）石河子作为新疆的能源洼地的优势得到充分体现，随着更多“疆移”高能耗企业投产，预计公司13年售电增加30%以上，达到87亿度，增加利润近2亿元，增厚EPS约0.3元（0.22元*）；3）作为新疆建设兵团的能源龙头企业，随着兵团“新型城镇化”政策的实施，将持续发展成为遍及全疆的能源供应商角色，其未来电力（电网+电源）+天然气伴随兵团城镇化进程，进入加速增长期；4）公司此次门站的投运，标志着公司依托“师市合一”的独特优势，为所获得的年超6亿方天然气配额的使用打下基础，为促进工业天然气业务打下坚实基础；5）公司已在石河子投运4座CNG加气站，未来增加到24座，成就A股天然气业务增长的企业；6）依托兵团石油全疆175个重要运输干线加油站点布局全疆LNG站点，打造成为新疆地区最具竞争力的LNG站点。

　　我们预计公司12-14年EPS为0.43元、0.76（0.55*）和1.47（1.04*）元（*摊薄），对应PE为20、11（15*）和5.9（8*），给予“强烈推荐”评级。随着公司电力销售大单的签订，其电力业务成长性得到保障；天然气门站的建成投运为公司燃气业务的进一步发展打下基础，借助兵团优势，打造横贯北疆地区的电力+燃气业务，保障业绩持续高增长，建议价值投资者积极参与此类业绩成长确定之优秀标的。