宁波敢死队火线抢入6只强势股0517

　　现阶段在行业快速发展的背景下，本土领先品牌已在二三线城市具有一定的规模优势，同时，在经历体育用品行业遭遇滑铁卢之后，本土品牌对品牌发展、供应链整合及精细化管理等方面愈发的重视，部分市场规模较为领先的品牌已开始不断提升自己的内功，在一线城市与海外品牌同台竞技。我们认为通过与海外品牌的竞争，本土品牌可以不断从中吸取好的运营经验，逐渐形成自身的优势，从而改变依靠单一的外延扩张进行发展的局面。

　　探路者作为目前国内户外用品市场的第一大品牌，通过对品牌、产品、渠道及供应链管理体系的不断完善，目前，在轻户外市场已具有较高市场份额，未来随着对户外休闲及电商领域的拓展，渠道推力将进一步释放，预计业绩持续的较快成长性较强。

　　探路者有意通过多品牌建设及线上线下业务整合，打造户外用品品牌平台

　　探路者在十余年的时间里，得到了高速的发展。我们认为一方面是受行业推动，另一方面是得益于公司在品牌开拓、渠道建设及精细化管理等方面的不断突破及完善。在行业增长的黄金期，能够保持创新及思辨的能力是铸造公司现阶段成功乃至后期可持续发展的根本。

　　1）多品牌框架雏形初具，差异化定位及传播益于提升多品牌运作实力，为打造品牌平台奠定基础

　　2012 年作为公司多品牌的起始之年，较专业的大众户外运动市场、户外休闲市场及户外用品电子商务市场的兼顾，将会进一步增强规模化发展实力，为未来实现VF 类品牌平台运作奠定基础。

　　探路者品牌：通过塑造专业户外、品味和时尚的品牌形象，有效借力汪峰代言，在全国重点城市多层次、全方位进行“勇敢的心”品牌传播；同时，为进一步明确“探路者”中高端的定位，公司主动调整产品价格带，通过提升产品性价比提升自身竞争实力，拉动销量增长。

　　今年 Q1 在天气的推动下，截止至4 月底，12 年秋冬装售罄率达到72%（其中，直营为75%）。当然冷空气为13 春装的销售带来一定压力，但截止至Q1 末公司13 年春夏期货订单的执行率也达到了57%，“五一”期间销售增长52%。

　　未来 3-4 年探路者品牌仍是公司最主要的业绩增长来源，公司计划至2017 年该品牌销售规模将达到20 多亿的规模。

　　盈利预测与投资建议

　　结合户外行业自身发展的阶段及近期零售市场对公司明年的发展影响考虑，基本维持13-15 年EPS 分别为0.70、0.90 和1.01 元/股，对应13 年的PE 为22.1 倍。虽然市场对于高增长公司在增速逐步放缓的阶段的估值分歧较大，但我们认为公司的放缓速度较为平缓，属于正常的发展生命周期的转变，其增长质量较为可控，并且14 年的增长在行业内仍属于最快的品种，维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价以13 年25-27 倍为中枢，目标价格中枢为17.39-18.79 元。