5.2午后利空个股传闻之切勿介入股

　　传，招商地产转让资产牺牲A股利益 催肥东力为融资

　　4月23日，招商地产（000024）A股、B股紧急停牌。公司内部人士对《金证券》记者透露，“停牌与去年收购的香港上市公司东力实业有关，公司方面认为这一桩交易对公司的长远发展有益，但也要看市场各方如何解读。”

　　一语成谶。4月25日，公司公告称，拟将全资子公司瑞嘉投资属下四家控股公司的股权注入东力实业。岂料，消息披露后，公司A股、B股外加东力实业均迎来惨烈的下跌。有公司股东直言不讳，“招商把肥肉给了东力，骨头留给了现有股东。”《金证券》了解到，就此招商地产紧急召开电话交流会议，透露“公司A股和H股的平台彼此支持、共同成长”的愿景。

　　各怀心思三股齐跌

　　4月25日，招商地产发布公告称，拟将全资子公司瑞嘉投资属下四家控股公司的股权注入港股东力实业，标的转让基准价格为人民币49.64亿元。公告显示，上述四家控股公司共持有中国8个房地产开发项目，分布于重庆、广州、佛山和南京四个城市。

　　“这一资本运作绝对超出预期，去年5月招商地产花1.99亿港元收购东力实业，大家一致的预期是公司将东力实业打造成商业地产平台，将公司商业地产资产注入，这样与母公司无同业竞争。”上海一研究员表示。但在本次资产重组中，招商地产却选择将住宅项目注入东力，而且明确公司日后将不再涉足上述四个城市的开发。更重要的是，在新城市拓展方面，东力拥有优先的发展权。

　　当然，市场人士也心知肚明：中国证监会2010年已暂缓受理房地产开发企业重组和再融资，从招商地产此次举动以及近期多家开发商希望赴港借壳上市来看，其根本原因是希望拓展融资渠道。

　　招商地产的穷思竭虑，换来的却是“三面”不讨好。消息公布当日，A股大跌6.96%，B股下跌3.57%。港股东力实业高开18.62%，随后放量杀跌，以下跌10%收盘。

　　据香港联交所规定，买方在成为拥有超过30%普通股的股东后的24个月内，累计注入资产的任一指标高于壳公司的收益、市值、资产、盈利、股本等五个测试指标中任何一条的100%，则该交易构成非常重大交易，该注入可能要以IPO申请的标准来审批。

　　在东方财富网股吧中，一位A股股东如此直言，既然审批标准等同IPO，注入的资产为何不直接申请上市，此前的1.99亿买壳钱无疑成了冤枉钱。另外，把最有潜力的项目放到东力，就是把肥肉拿走、骨头留给现有股东，这损害了现有股东的利益，“招商地产有B股，直接转H股又快又便宜，还能得到一个海外平台”。

　　《金证券》记者相熟的深圳券商研究员也分析，“B股转H股的希望破灭，B股自然下跌。至于东力实业，由于涉及关联交易，港股股东担心项目的估值偏高。另外东力实业的主营业务不是地产，重组之后公司能否顺利消化也是问题。”

　　催肥东力意在融资

　　面对市场的激烈反应，招商地产高层再难安坐。《金证券》记者了解到，日前公司召开了一场规模甚大的电话交流会议。在会上，公司高管一再强调，“肯定是考虑全体股东利益的，不存在牺牲A股股东利益的问题。”由于招商地产直接控制东力实业，属于内部的资产重组，这基本不影响A股的合并报表。

　　其进一步称，目前地产行业的估值在A股普遍不高，最重要的问题就是融资难。“我们A股的平台10年也就拿了40个亿，如果未来东力每年拿20个亿权益资本，再配上30个亿的负债，那对于A股投资者具有重大意义。”

　　招商地产欲“借船出海”，东力实业摆脱亏损面貌自成当务之急，因为“有利润才能融资”。

　　至于备受关注的子公司与母公司同业竞争问题，公司透露在业务划分上暂以城市区分。招商地产主导的城市不大会转为东力控制，有些规模体量稍大的城市，双方也会合作开发。

　　高管同时称，“B股长期来看肯定会解决，但B股就算转H股，融资功能比香港公司还是低很多，权益融资还是做不了。”

　　助力千亿销售宏图

　　《金证券》记者了解到，按照安排，本周招商地产将向香港交易所递交A1表格（上市申请表格），6月中旬通函，7月初过独立股东大会，流程会相对复杂和缓慢。

　　在此次资产注入中，公司提出的对价方案包括以1.61港币/股的转股价直接发行61.8亿港币永久存续可换股证券；折算发行新股38.4万股，发行价不低于1.61港币/股。由于东力实业近期股价跌跌不休，市场人士难免担心：“东力独立股东会否否决目前方案？”

　　对此，招商地产高管回应“不用担心”。在其看来，目前东力的净资产近似为0，公司仍愿意以每股1.61港元这样的价格下限来推动该方案。如果否掉，东力流通股东并无好处。

　　前述深圳研究员则对《金证券》记者称，“公司最终选择哪一个对价方案，取决于未来东力股价的表现。如果股价高于1.61港元，则会实行配售。”

　　无论如何，招商地产为该方案的顺利实施必将不遗余力，毕竟万科和金地集团早已各自完成了境外上市平台的搭建。在2012年年报中，招商地产更提出五年内实现“千亿销售，百亿利润”的目标，东力实业这一平台的全新打造将是完成业绩宏图的重要棋子。