5.03内线透视四牛四熊警示

　　个股内线透视（05月03日）

　　梦洁家纺：转型初见成效 股价有望走强

　　梦洁家纺（002397）：公司主要生产经营床上用品、软体家具等共8大类，2600个品种。公司现设有三家子公司：湖南梦洁新材料科技有限公司、湖南寐家居科技有限公司、南通梦洁家纺有限公司。拥有“梦洁”、“寐”、“梦洁宝贝”三个具有重要市场影响力的品牌。公司综合实力和持续发展能力在中国家纺行业稳居第一。在巴黎、米兰、北京、上海等国际潮流之都，公司构建大型的研发中心及研发资源中心，敏锐捕捉全球对家纺的流行趋势，凝聚多位国际顶级设计大师与设计精英的智慧，赋予每一款产品独具匠心的生命内涵。在家纺产品时装化、健康化、功能化的特征凸显的时代，公司在全力提升设计研发能力的同时，大力引进德国、瑞士等世界一流全系列深加工工艺设备，全方位体现梦洁产品的设计理念，技术装备、工艺流程、制造能力得到了进一步夯实，迅速形成了制造工艺壁垒和产品高附加值，逐步成为行业标杆。公司常年不懈地坚持技术工艺的持续改革，形成了有梦洁特色的工艺体系和特别技师队伍，确保了企业软件的持续改进和优化，为进一步的发展打下了坚实的基础。

　　电子商务作为新兴的营销手段，近几年得到迅猛发展，对传统的商业销售模式造成极大冲击，导致销售出现下滑。为了跟上网上购物的时代潮流，公司去年加大电子商务渠道投入力度，致使成本费用大幅攀升，业绩因此大幅下滑。公司以后将继续迎合市场需求加大产品结构调整，增加对电子商务等新兴销售渠道的投入。据悉，2013年公司将继续拓宽、深耕渠道建设，预计新开店约400家左右，今年渠道总数将超过3000家。公司战略调整也初见成效，今年1季度销售和净利润均出现增长。

　　二级市场上，近2个多月，大盘重心节节败退，日渐趋弱，但是公司股价却一直拒绝下跌，一直横盘蓄势，近期股性明显增强，前几个交易日出现涨停，成交量也放大，预计后市股价有望保持强势，摆脱横盘状态，向上拓展空间。

　　云南白药：材料器械类产品发力 期待养元青

　　盈利继续保持快速增长：2013年一季度公司实现收入33.5亿元，调整后同比增长18%（因公司13年收购云南省药物所100%股权，追溯调整去年同期数据），净利润3.75亿元，调整后同比增长30%，每股收益0.54元，符合预期。一季度公司收到整体搬迁政府补贴（营业外收入），扣除该项收益，一季度净利润增长27%。

　　透皮剂收入增速超过50%，健康品收入增速超过30%：分业务看，我们预计工业收入同比增长约25%，商业收入同比增长约15%。分事业部看，母公司收入增长7%，反映的是药品事业部表观增长，由于发货时间因素，药品事业部约有近2亿发货未确认为收入，预计将确认在4月份，我们预计药品事业部实际收入同比增长20%，其中白药膏和创可贴增速均超过50%；气雾剂和其他白药系列增长平稳，预计气雾剂后续增速加快；云南特色药增长超100%，其他普药快速增长，应急包快速增长。预计健康品事业部收入同比增长30%，云南白药（000538）牙膏增速超过20%，金口健和郎健快速增长，养元青在低基数上高速增长。

　　事业部合并节省销售费用：13年1季度综合毛利率28.7%，与12年同期基本持平。销售费用率同比下降1个百分点，继续受益于药品和透皮两个事业部合并，销售费用降低。每股经营活动现金流-0.03元，一是应收账款增加4.7亿（主要是商业公司应收账款增加），二存货增加3.4亿（一方面为战略储备生产用原材料，一方面是商业公司库存商品增加）；公司在年度经营中会放宽药品流通信用账期，年末则收紧，从历年年报季报中可以看出这一销售政策，2012年公司收入137亿，应收账款只有4.8亿。

　　材料器械类产品开始发力，养元青值得期待，维持“买入”评级：我们维持13-15年每股收益2.95元、3.80元、4.75元，同比增长30%、29%、25%，对应预测市盈率分别为29倍、22倍、18倍，短期估值合理。药品部成立材料器械销售分部，从一季度情况可以看出，2013年药品部透皮剂和应急包等材料器械产品将发力；气雾剂和云南特色药均有长足成长空间；养元青经过2年培育，13年销售规模有望超过2亿，未来值得期待；牙膏系列仍有很大成长空间。公司大产品布局依然丰富，未来将整合清逸堂，12个月目标价88-103元，维持“买入”评级。

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