05月02日宁波敢死队布局金股

　　特锐德：市场复苏订单饱满，外延扩张加速发展

　　核心观点：

　　订单情况良好

　　公司去年实现新签订单10亿元，根据2012年营业收入我们测算结转至今年的未完成订单约为3亿元左右。今年一季度公司公告在重点电力和铁路市场分别中标第一批配农网协议库存招标和拉萨至日喀则铁路配套设备，中标合计金额约1.8亿元。一季度一般为行业确认收入的淡季，公司目前在手订单将为今年业绩作出贡献。

　　电力市场集中招标利好新进入者

　　国网配农网协议库存的集中招标给大企业建立了公平的平台，而且对中标份额的限制在客观上有利于市场新进入者。公司在第一批招标中中标1.2亿元，约占2012年电力市场销售收入的32%。公司中标省份主要集中山东、河北、四川等设有销售办事处的地区。我们预计今后公司会加大全国其他省份的销售覆盖面，更加适应电力市场的特点，持续提升销售能力。

　　铁路投资复苏，轨道交通或生亮点

　　去年公司铁路市场签订订单仅约为2亿元，由于2012年铁路客专项目几乎停滞我们判断其订单大部分来自于普铁建设。自去年10月铁路建设重新开闸之后，这一情况得到明显改善。公司此前在客专领域有超过50%的市占率。另外，公司在前期公告中提出要抓住城市轨道交通的发展契机。目前青岛3号线地铁正在建设中，若公司能够利用本地项目成功打入地铁电力设备采购中金额占比最大的高压柜市场，将开启更大的市场空间。

　　外延式扩张即期贡献业绩

　　公司采取现金增资控股的方式进行外延式扩张，保留原企业的管理团队和资源，在不摊薄收益的情况下当期就能为公司贡献业绩。此前收购的乐山一拉得即是公司通过增资控股，迅速打开四川、西藏等中西部市场。根据一拉得去年及一季度业绩，我们预计全年有望为特锐德贡献1500~1800万元净利润，增厚EPS约0.08元。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2013~2015年实现EPS分别为0.69、0.93和1.17元，合理价值15元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　铁路、电力招标模式变化导致毛利率下降的风险；新区域市场开拓导致研发、销售费用增长，影响净利润率水平的风险。

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