05月02日宁波敢死队内部资料精研独家

　　个股内线透视（05月02日）

　　长城汽车：1Q13净利增73%,哈弗H2有望带动高增长

　　1Q13实现EPS0.62元，同比增长73.39%。1Q13公司实现营业收入127.55亿元，同比增长46.09%,实现归属母公司净利润18.96亿元，同比增长73.39%,实现EPS0.62元。

　　H6和M4带动SUV销量同比增长93.75%。1Q13公司销售SUV系列8.91万辆，同比增长93.75%。公司SUV销量增长的主要是由哈弗H6和M贡献的，其中H6销售4.13万辆，同比增长97.61%,M系列销售3.09万辆。

　　展望未来，我们认为公司将重点提升SUV 的品类品牌优势。与自主品牌相比，公司在SUV领域生产销售的时间长，产品相对成熟，在售后服务方面也占据一定的优势，具有较强的号召力；与合资品牌相比，公司产品在价格方面占据绝对优势，性价比优势明显。因此我们认为公司SUV销量有望快速增长。

　　4月20日，哈弗H2于上海车展正式发布，我们预计其将于今年10月份正式上市。H2是一款中小都市型SUV,其整体风格也偏向于年轻时尚。外观方面，H2的长宽高分别为4330/1815/1700mm,轴距为2560mm,造型趋于时尚，大嘴式前进气格栅采用了镀铬装饰，前大灯组的造型也很动感，搭配LED日间行车灯，整体效果比较抢眼；内饰方面，其整体风格也偏向于年轻时尚，除了在细节之处点缀的镀铬装饰，中控台的大尺寸显示屏也很实用；动力方面，哈弗H2将搭载一台型号为GW4G15的1.5L全铝VVT发动机，其最大功率为77kW,最大扭矩为138Nm,传动方面则会匹配5挡手动或6挡CVT变速器。目前H2针对的细分市场有竞争力的车型不多，竞争环境相对宽松，我们认为哈弗H2的月均销量有望过万，在H2销量的带动下，公司SUV销量仍有望维持快速增长。

　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2013年和2014分别实现EPS2.61元和3.26元，考虑到公司在轿车领域新车型的不断推出、SUV行业仍存在较大的发展空间和皮卡领域的龙头地位等因素，维持公司的“增持”评级，目标价42.38元，对应2014年13倍PE。

　　风险提示：国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。