05月02日宁波敢死队内部资料精研独家

　　同方国芯一季报点评：健康卡、社保卡等新产品开始放量

　　投资要点

　　国微电子业绩并表导致业绩成长

　　一季度实现营业收入1.45亿元，同比增长65.13%;归属于上市公司股东的净利润4091万元，同比增长537%,扣非后净利润1443万元，同比增长173.29%。1季度毛利率30.39%,较2012年提升2.02个百分点，主要是国微电子芯片设计业务毛利率较高。净利润率28.79%,较2012年提升4.47个百分点。

　　上半年净利润同比增速83.84%-124.69%预计上半年净利润同比增速83.84%-124.69%,净利润9000万-11000万元，利润增长主要是国微电子合并报表以及同方微电子智能卡芯片出货增长。

　　智能卡芯片开始放量

　　居民健康卡从试点逐步进入大规模推广阶段，此外，公司在社保卡市场开拓突破，中标2个人口大省。我们预计健康卡以及社保卡芯片2013年出货均达到千万颗以上。金融IC卡公司通过安全认证，2013年正式进入小批量测试阶段，为2014年放量打下坚实的基础。

　　特种集成电路业务2015年发力

　　国微电子承担了超过3亿元的核高基项目，项目将逐步进入商业化应用阶段，我们预计公司核高基项目批量供货的时间预计2015年前后，国微电子进入爆发式增长阶段，业务增速将远远超出当前40%左右的复合增长率。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015年营业收入10.44、13.46、17.24亿元，同比增速78.46%、28.92%、28.6%,净利润273.14、381.18、505.19百万元，同比增速93.34%、39.53%、32.56%,EPS0.9、1.26、1.67元，PE35、25、19倍，我们认为，智能卡应用领域的不断扩展是公司成长的核心动力，居民健康卡、银行IC卡、移动支付等领域开始放量，而国微电子产业化项目逐年增加，进入高速成长期，因此维持买入投资建议。