宁波敢死队内线剖析六彪股机密 04月25日

　　信立泰：氯吡格雷增长无忧，看好公司新产品表现和拓展能力

　　事件：

　　公司4月23日发布2013年一季报：营业收入同比增加27.22%至5.28亿元，营业利润同比增加62.33%至2.37亿元，利润总额同比增加61.85%至2.34元，归属上市股东的净利润同比增加60.23%至2.02亿元，每股收益0.46元。

　　点评：

　　心血管业务增长良好，业绩符合预期：公司收入同比增加27%,环比增加9.3%;净利润同比增加60%,环比持平。利润同比增速较快主要是去年同期基数较低；利润环比增长较少主要是季节因素，以及营业外收入环比减少3百万。我们预计一季度氯吡格雷同比增长约40%。

　　氯吡格雷近两年高增长无忧：第一，我们认为未来基药政策对医生的氯吡格雷处方行为改变较小；第二，新获批仿制药能赶上此轮非医保招标的省份有限；第三，医保控费/进口替代、销售渠道优势继续推动公司增长高于行业增长。我们预计近两年氯吡格雷仍将高于30%。

　　看好新产品表现和持续拓展能力：比伐卢定、心脏支架、阿利沙坦等大品种与氯吡格雷共用销售渠道，将相继获得推广，2014-2015年起将开始贡献较大收入。其中比伐卢定经过近两年的学术推广铺垫，今明两年随着医保招标开展，我们预计将进入放量收获阶段。

　　公司一季度货币资金8.4亿元，具备在心血管领域开展持续拓展。

　　维持“强烈推荐”评级：我们预计公司2013-2015年利润增速分别为31%、30%和28%,EPS分别为1.90、2.46和3.16元/股，对应EPS的相对估值为29、22、17倍。我们认为公司是投资心血管领域的优质之选，我们看好公司在心血管领域的新产品表现和持续拓展能力，氯吡格雷近两年高增长无忧，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：新产品的开发、推广进度低于预期；基本药物目录执行政策出现极端情况。