宁波敢死队内线剖析六彪股机密 04月25日

　　奥瑞金：受益于客户业务高增长，收入、净利润超预期

　　1.事件

　　奥瑞金发布2013年一季报。

　　2.我们的分析与判断l2013年一季度收入同比增46.79%,净利润同比增49.47%。受益于三片罐核心客户业务及二片罐业务增长，公司实现营业收入11.13亿，同比增长46.79%;归属于上市公司股东的净利润1.40亿，同比增长49.47%。公告预计2013年H1净利润增速区间为20%至60%。

　　l费用率增加1.13个百分点，毛利率提升2.25个百分点，净利润率提高0.24个百分点。（1）管理费用率6.13%,比去年同期增加1.02个百分点，主要系产销规模扩大、管理费用中研发支出、人工成本等增加所致。（2）销售费用率2.30%,比去年同期增加了0.94个百分点，主要系销售规模扩大，公司销售产品运费、人工成本等增加所致。同时二片罐新业务的拓展也导致管理费用和销售费用的增加。（3）财务费用率1.74%,比去年同期减少0.83个百分点。（4）毛利率26.88%,比去年同期增加2.25个百分点，主要系客户红牛业绩的高速增长，同时也受益于原料马口铁价格的下降。

　　l因公司扩能增产，预付账款、在建工程、其他非流动资产、预收账款等较年初增长均超过45%。预付账款较年初增长45.06%,主要系产销规模扩大、预付材料款增加所致；在建工程较年初增长100.54%,主要系广东肇庆年产7亿只二片罐项目、江苏宜兴三片饮料罐生产项目等在建项目新增投入所致；其他非流动资产较年初增长103.58%,主要系预付土地购置款、设备采购款及工程款增加所致；预收账款较年初增长68.97%,主要系预收客户货款增长所致。

　　3.投资建议受益于红牛Q1业绩快速增长，公司收入、净利润超预期。我们认为最近2-3年，红牛仍然处于高速增长期，奥瑞金受益于红牛的畅销以及二片罐业务的开拓，未来三年仍将保持高增长。预计2013-2015年EPS为1.70、2.09、2.51元/股，对应PE为17.92、14.57、12.14,给予“推荐”评级。

　　4.风险提示二片罐生产线建设速度低于预期，红牛销售增速低于预期。