深圳红岭私募博弈内线04.23

　　银江股份季报点评：1季度订单和盈利延续良好增长势头

　　1Q2013盈利增长35.4%，符合预期。

　　1Q2013年收入3.13亿元，同比增长31.7%；归属母公司净利润1,971万元，对应每股盈利0.08元，同比增长35.4%，符合预期。

　　评论：

　　1、新签订单：1)1季度订单情况表现良好，同比增长45%左右至4.46亿元。2)智能交通仍是增长重点，新签订单在总业务中占比进一步达到了48.3%，好于2012年35.2%的水平。3)千万元以上大订单占比从2012年的51.7%进一步提升至63.0%。

　　2、利润率：1季度各项利润率均保持平稳，体现出较好的行业竞争力和经营能力。

　　3、现金流：1季度是结算和回款淡季，现金仍为净流出，但增长幅度(17.9%)小于收入增幅，现金流管理和回款情况仍健康。

　　发展趋势：

　　行业需求旺盛，资金保障力度加强。新型城镇化战略加快落实，住建部1月公布了首批共90个智慧城市试点名单，计划经过3-5年创建期后，对完成度进行评估并评定等级。国家开发银行亦宣布在“十二五”后三年，与住建部合作智慧城市的资金规模达800亿元；据新华社报道另外两家商业银行已承诺提供不低于国开行的额度。因此，行业需求确定性和资金保障度均有进一步提高。

　　2013年经营形势好于2012年，2季度末3季度初有望迎来另一订单高峰。公司目前跟踪订单规模明显好于2012年，2013年业务体量快速增长的前景确定性较强。1季度订单爆发性增长过后，4月初新订单有所收敛，可能跟政府换届、部分2012年订单延迟到1Q2013确认相关。我们预计新政府正式开始主持工作后有望带来行业新一轮订单高峰，2季度末3季度初是值得期待的时点。

　　“质”、“量”并重，预计2013年利润率稳定，盈利增速保持在40%的水平。公司覆盖29个省市的营销网络已经进入收获期，成功从跑马圈地转型为订单质与量并重发展。在行业需求持续释放的背景下，我们判断公司利润率将稳定在较高的水平，预计2013年每股盈利0.69元，对应40%的增速。

　　估值与建议：

　　根据2013年末分部加总法估值，我们测算公司每股价值17.6元，对应26倍2013年市盈率。目前股价已经反映了较为乐观的行业前景和盈利增长，但考虑到公司良好的资质、行业需求爆发带来的盈利超预期可能以及潜在的外延式增长机会，我们继续维持“推荐”评级，建议采取逢低吸纳策略。