深圳红岭私募火线抢入6只强势股04.18

　　探路者：12年增长表现继续超越行业，今年业绩增长性仍领先

　　面对持续不振的零售环境，公司12年依然获得了超越行业的高速增长，且增长质量较为良好。今年在外延及内生管控能力持续同步提升的背景下，预计可完成全年收入和利润分别增长36%和40%的目标。而14年结合公司自身的发展阶段及市场环境的考量， 预计收入增速将回归至20-30%的区间。虽然市场对高增长公司在增速放缓阶段的估值分歧较大，但我们认为公司的放缓速度较为平缓，属于正常的发展生命周期的转变，其增长质量较为可控，并且14年的增长在行业内仍属于最快的品种，因此全年看，伴随减持预期逐渐明朗以及业绩的逐步兑现，仍属于我们在行业内相对重点推荐的品种。

　　在消费市场低迷之际，12年公司继续获得超越行业的靓丽增长。在消费市场不振的背景下，公司实现营业收入11.06亿元，同比增长46.68%，营业利润及净利润分别为1.93亿元和1.70亿元，同比分别增长56.26%和58.91%，基本每股收益0.48元。分红预案为每10股送红股2股并配发现金红利1.5元(含税)。

　　随着产品力提升，四季度收入增速略有提升，但跌价计提增加及广告费用投入加大导致单季度利润增速放缓。单季度测算，随着秋冬产品力不断提升，公司四季度收入同比实现48.56%的增长，增速较三季度提升13.12%。盈利方面，因公司四季度集中对库存商品进行了跌价计提(计提额度较去年四季度增加了94%)，且投入大量街边广告，并聘请新代言人，费用提升较多，导致四季度业绩增速略放缓，营业利润及净利润分别增长32.42%和66.73%。

　　软硬实力同步提升支撑主品牌快速发展，多品牌框架构成，为加强规模化发展奠定基础。12年作为公司多品牌搭建的起始之年，公司针对较专业的户外运动市场、户外休闲用品市场及户外用品电子商务市场，实现了线下实体品牌探路者、DiscoveryExpedition与线上品牌ACANU多品牌体系的覆盖，为增强公司未来规模化发展实力奠定了良好的基础。

　　盈利预测与投资建议：结合户外行业自身发展的阶段及近期零售市场对公司明年的发展影响考虑，预计13-15年EPS分别为0.70、0.90和1.01元/股，对应13年的PE为19.1倍。虽然市场对于高增长公司在增速逐步放缓的阶段的估值分歧较大，但我们认为公司的放缓速度较为平缓，属于正常的发展生命周期的转变，其增长质量较为可控，并且14年的增长在行业内仍属于最快的品种，近期估值也调整了较多，维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价以13年23-25倍为中枢，目标价格中枢为16.00-17.39元。

　　风险提示：1)经济影响消费需求；2)新品牌发展不及预期；3)大小非解禁。