深圳红岭私募博弈内线04.18

　　得润电子：业绩拐点出现，电脑连接器和LED支架高增长。

　　事件：

　　公司股价近期出现较大涨幅。

　　4大业务都具有高增长潜质。

　　公司是国内家电连接器行业的龙头，在海尔、长虹[微博]等大客户具有绝对优势的市场份额。智能电视的普及一方面增加对连接器的使用量，另一方面也引入新的接口标准，具有较强研发实力的龙头企业受益显著。公司在欧洲的制造基地也有望开拓欧洲的高端产品。公司在电脑连接器业务上的布局逐步完善，已从CPU、DDR等产品线拓展至各种新品，客户范围也从泰科拓展至下游代工厂和品牌厂，经历了2012年的认证期，今年有望实现出货量的大幅增长。公司在LED支架业务也建立了行业口碑，实现了对国内很多LED封装厂的出货，未来几年将随着LED行业实现高增长。公司的汽车业务一方面通过合肥的子公司供应国产品牌，另一方面通过与德国Kroschu的合资公司供应外资品牌，初期目标是配合奥迪A3的国产化。公开资料显示，一汽奥迪为国产A3制定了7年(2014-2020年)91万辆的计划。在国产第一年，产量约6万辆，其后2015年将达到12万辆。

　　未来2-3年有望重返高增长轨道。

　　公司在2010至2011连续两年保持了业绩的高增长，在2012年由于行业景气的低迷和主要客户的战略调整经历了业绩下滑。我们判断，公司在去年进行了管理层和客户结构调整，新的股权激励方案也已落实，为未来2-3年重返高增长轨道打下了良好的基础。

　　净利润增长有望快于收入，股价有40%以上空间。

　　我们预测，公司在未来三年的收入增速将保持在20%以上，同时产品结构的改善也将提升毛利率水平，净利润年均增长约为32%，给予2013年30倍PE,股价还有40%的上涨空间。

　　风险提示：

　　如果劳动力成本上升过快，或大客户业务进展不顺利。