深圳红岭私募博弈内线04.18

　　劲胜股份：盈利能力提升下的业绩高增长。

　　事件：

　　劲胜股份(300083)发布了2012年年报，全年实现营业收入20.29亿元，同比增长51.26%，实现归属于上市公司股东的净利润9685万元，同比增长48.78%，折合EPS为0.48元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。

　　点评：

　　业绩持续高增长，盈利能力提升是关键。

　　2012年，公司实现营业收入、净利润分别同比增长51.26%、48.78%。

　　究其原因：智能手机、平板电脑产品需求持续保持旺盛，公司主要客户三星[微博]、中兴、华为、TCL[微博]等客户的产品销售强劲，市占率进一步提高，客户订单增长迅速；公司IPO募资扩建、扩产项目产能逐步释放。其中，四季度，公司实现营业收入6.7亿元，同比增长52.9%；实现净利润4631万元，同比增长123.4%，单季度营收与净利润创新高。

　　2012年，公司主营业务毛利率18.13%，较上年下滑1.73个百分点，其中四季度毛利率为20.8%，较二季度14.8%的低点已连续两季回升，主要受益于公司产能利用率的上升，单位制造成本的回落。

　　公司强化光学玻璃自2011年底投产以来，产能逐步释放，产品良率快速爬升，从2012年三季度开始实现盈利，全年实现净利润269.48万元，毛利率水平为30.6%，其中下半年毛利率为35.42%，远高于公司传统精密结构件产品。

　　产能持续扩张，规模优势显现。

　　规模化稳定的供货能力已成为电子元器件行业最核心的竞争力之一，也是国际一流品牌厂商对供应商的基本要求。

　　公司自上市以来，利用IPO募集资金实施扩建、扩产等项目，公司及全资子公司消费电子产品精密结构件总产能已达到2.0亿套/年，强化光学 玻璃结构件产能2,000万片/年，天线产品结构件产能1,000万套/年，镁铝合金精密结构件产能1,200万件/年，产品布局初具体系并形成一定规模。

　　为顺应市场、产品、客户需求发展趋势，公司此次拟用自有资金购买压铸机等相关设备，用于生产镁铝合金精密结构件。公司也在碳纤维技术上不断创新，并取得一定的进展。未来公司将根据公司发展及市场需求，适时向医疗器械、微机电系统等更多领域拓展结构件产品。公司广东省院士专家企业工作站、博士后创新实践基地获批，进一步深化产学研合作，增强公司的技术创新和研发能力。

　　伴随大客户，持续高成长。

　　公司与主要客户三星、中兴、华为等建立了长期稳定的战略合作关系，并且公司是三星唯一一家海外战略供应商，目前已实现与三星之间的同步研发。2012年，惠州三星、中兴、华为贡献收入分别占公司营收的41.23%、15.9%、9.76%，其产品销售强劲成为公司全年业绩高增长的动力源泉。同时，公司也积极开发亚马逊[微博]、中国电子、小米、天珑移动等新客户，化解客户过度集中的风险。预计2013年，三星与国内品牌厂商的成长将为公司业绩高增长提供持续的动力。

　　盈利预测：

　　预计公司2013-2014年EPS分别为0.70元和0.89元，对应PE分别为28X和22X。公司是国内消费电子精密结构件产品及服务的领先供应商，在技术开发、生产规模、快速服务方面居行业领先地位，伴随大客户的高速成长，公司产能的持续扩充，业绩有望实现持续的高增长，我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　三星及国内主要客户智能终端出货不及预期；客户集中度过高；技术风险。