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　　得润电子:各项业务趋势向好,13年有望重回增长轨道

　　投资要点

　　事项:公司公布2012年报。2012年公司实现营业收入15.5亿元,同比增长2.9%;净利润1.02亿元,同比减少12.4%;每股收益0.25元;加权平均净资产收益率8.7%,同比减少2.1个百分点。拟每10股派发现金红利0.50(含税)。

　　其中12Q4实现收入4.75亿元,同比增长17.2%;净利润2270万元,同比减少39.7%;每股收益0.06元。公司同时公布13Q1季报,实现收入3.55亿元,同比增长19.1%;净利润1981万元,同比减少2.3%;EPS为0.05元。

　　平安观点:

　　12年业绩不佳12年业绩不佳,主要由于:①经济低迷导致下游需求不佳,收入增速下滑,同时盈利能力下降,毛利率下降0.8个百分点为18.4%;② 公司加强智能家电、IT、LED等新产品研发和推广,导致三项费用率增加1.2个百分点为10.4%;③公司想自主推广PC连接器,来自泰科的订单下滑, 子公司青岛恩利旺12年亏损1272万元,相比11年减少2278万元。

　　预计13年各项业务趋势向好我们认为公司在智能家电、IT、LED、汽车等高端产品的开发和自主品牌的推广方面打下坚实基础,13年各业务趋势向好, 有望迎来业绩快速增长期。同时公司年初公布股权激励方案,根据行权条件净利润要高于1.3亿元,同比增长38.7%,尽管13Q1净利润出现下滑,Q2有望成为拐点。预计13Q2净利润3000万元,同比增长28%。

　　LED和PC连接器是13年主要增量LED连接器投产以来产能利用率不断提升,目前每月收入近千万元,后续公司仍将加大设备投入,预计13年LED连接器收入1.2亿元,同比增长118%C连接器随着自主新产品推广力度加大,客户的下单量将逐步增加,预计13年该项目收入2.8亿元,同比增加73%。

　　维持“推荐”预计13~15年EPS分别为0.34、0.43、0.52元,对应最新收盘价的PE分别为21、16、14倍。股权激励计划将激发管理团队动力,看好新业务对公司盈利能力的提升作用,维持“推荐”评级。

　　风险提示宏观经济增速回升缓慢,新产品项目进展低于预期。