4.16私募内部传闻资料独家精研原创

　　中新药业:二线羽翼丰满,基药和通脉将爆发

　　三个新基药原有覆盖率低,反而具备较大弹性。有别于市场我们认为,进新基药可以提高产品的覆盖面,但并不能提高产品的占有率。因而,进入新基药业绩弹性最大的品种,应该是现有覆盖率较低的独家品种(京万红、癃清片、清咽滴丸均符合此条件, 有望迅速成长为3-5亿量级的大品种)。而对于产品覆盖面已经较高的品种通脉养心丸(已在11个省市全部铺开),若纳入新基药对产品放量并没有实质性的帮助,反而会受到降价的威胁而得不偿失。

　　通脉养心丸:收获期将至,有望成为速效第二。我们预计通脉养心丸13年收入达1.9亿元(+43%),超越市场30%的一致预期。

　　曾经让天士力复方丹参滴丸成功走出国门的张伯礼院士将通脉养心丸作为其“30个中药大品种二次开发与产业化”项目重大大品种之一,为该产品的疗效和安全性给予了充分的支持。随着各省医保招标的推进,该品种13年即将进入收获期,凭借代理模式该产品有望迅速在全国放量。

　　管理层动力↑+费用率↓,13年业绩增长可期。我们认为公司13年业绩释放动力强:1)根据天津医药集团资产运作路径,我们判断其注入天津发展可能性较大;2)13年为新董事长第一个考核年。考虑到公司通脉养心丸已过盈亏平衡点,京万红、癃清片等新基药独家品种很快将过盈亏平衡点,我们认为公司前期营销投入即将迈入收获期,费用率有望下降。

　　目标价20元,建议增持。我们预计公司13-15年EPS 0.68元、0.87元、元。考虑到独家产品纳入新基药带来的业绩弹性,给予13年业绩30倍估值,目标价20元,建议增持。