04.17私募火线抢入6只强势股

　　粤电力A：增发及资产收购于2012年底完成，重述业绩预测。

　　年报表述的7亿净利润考虑了12年最后一天收购的控股电厂影响，扣除收购因素及1.11亿的减值，公司12年实现净利润9.15亿，低于我们预期约 10%，因公司发电量大幅低于我们预期，11年由于广东电力紧缺公司发电小时高企，12年电力需求不足导致公司发电小时数下降更快。

　　12年收购资产盈利能力强于公司现有资产。

　　公司收购的5家并表电厂和2家参股公司12年实现权益净利润11.13亿，大幅高于公司现有资产盈利，以上收购支付对价74.63亿，相当于12年6.7倍的PE收购，我们认为这次收购将有助于显著增厚公司未来业绩。

　　13年展望：仍将受益于煤价下跌，但发电小时数还将进一步回落。

　　12年年中市场煤价大幅回落，但公司执行与集团燃料公司的季度煤价结算制度，煤价下跌影响滞后，目前煤价维持低位，预计能继续带来公司业绩改善，但前 2月广东省火电发电小时同比下降16%，按照年报指引13年我们预测公司发电小时数下降约6%。公司预计13Q1实现净利润3.8-4.2亿，占我们预测 13年净利润的20-22%。

　　估值：上调净利润预测，下调EPS预测和目标价，维持“买入”评级。

　　公司于12年年末实施增发暨收购大股东资产，因此我们上调营收预测；我们还降低了燃料成本假设，从而上调净利润预测。因为股本增加，2013-15年 EPS预测由0.47/0.42/0.57元下调至0.44/0.41/0.43元。考虑到降息影响，我们将WACC假设由7.6%降至7.1%，基于 DCF方法将目标价由7.61元下调到6.74元，维持“买入”评级。

　　日海通讯：传统业务面临新机遇，LTE将带来全面驱动。

　　我们最近调研了公司，与公司管理层就2013年业务发展进行了交流。

　　投资要点：

　　电信与联通宽带业务投入与往年持平，智能ODN将给传统产品带来新契机。由于公司产品质量、出货能力提升，2012年末在联通分路器等产品招标中份额有大幅提升，2013年出货量将显著提升。预计电信今年二季度开始宽带招标，量级与往年相仿，因此传统配线类产品不会下滑。此外，中移动四季度有望开始推广智能ODN,ODN改造投资有望达传统ODN两倍，给公司ODN产品带来新契机。

　　LTE建设将给公司业务带来全面推动。中移动加大LTE建设对公司业绩将产生全面驱动：1、新建站点需要大量机柜、配线架、连接器等有线产品；2、由于站址资源稀缺，大量基站将使用室外集成基站柜等无线产品；3、基站建设带来大量工程服务需求。由于公司来自中移动收入高达27%，因此LTE建设将会为公司全产品线带来显著驱动。

　　工程业务未来有望维持高速增长。公司全力推广“产品+工程服务”的总包模式，目前与新疆、四川等运营商或工程服务商签订了长期合作协议，取得新突破。公司计划不断延伸工程服务领域，以本地化策略快速扩大区域市场份额。我们预计公司工程服务收入规模未来5年将与产品收入规模相当。

　　盈利预测与评级。我们预计2013-2015年EPS为0.9元、1.05元、1.18元，对应PE为23X、20X、18X。维持“推荐”评级。

　　风险因素。运营商宽带投资快速下滑。