周三宁波敢死队博弈内线股

　　华侨城A:"主题公园+地产"有望落户重庆,全国扩张再下一城

　　投资要点:“主题公园+地产”模式有望布局重庆。如项目落实,预计将涵盖主题文化、商务活动、都市娱乐、人文居住等要素。目前只处于框架协议阶段,项目是否执行、开发周期、投资金额等存在很大的不确定性,不会对当期业绩存在重大影响。

　　第二个跨越式发展阶段,内生外延皆有看点。公司计划在2015年之前实现全国管理20家主题公园的目标,“旅游+地产”模式全国扩张将加速。加之公司北京欢乐谷二次消费挖掘效果显著,门票收入占比降到30%(优于迪士尼)。其余欢乐谷门票收入占比仍在70-80%,经验推广后,业绩提升空间较大。

　　文化产业利润占比有望提高。政府明确支持,人均GDP超过5000美元,文化产业发展空间大。公司文化演艺经营基础不逊于宋城股份,市值提升空间大。文化科技旅游经营日渐成型,业绩有望翻倍。麦鲁小城扩张继续,将打造全国连锁的儿童乐园品牌。根据迪士尼的经验,文化产业可成为不逊于地产的利润支柱。

　　估值低廉,强烈推荐。维持公司13-15年EPS为0.66/0.79/0.96元的判断,当前股价对应2013年9倍PE,处于行业低点。P/RNAV仅为0.6,具安全边际,强烈推荐,目标价7.5元。

　　风险提示:地产政策存在不确定性、结算进度存在不确定性,疫情如持续至旅游旺季将影响旅游板块业绩。

　　浙江龙盛:分散染料价格体系成型、中间体业务持续发展,上调盈利预测

　　资产计提额超预期至业绩略低于预期。公司12年实现收入76.6亿元(YoY-7%),归属母公司净利润8.3亿元(YoY+2%),经营性净现金流 10.9亿元,EPS0.565元,略低于申万化工0.59元的预期。12Q4单季度实现收入17.3亿元(YoY-15%,QoQ+1%),归属母公司净利润3.8亿元(YoY+213%,QoQ+114%),EPS0.26元。业绩略低于预期主要因为资产计提1.78亿元,其中德司达0.54亿元超预期,影响EPS0.12元(德司达部分0.037元)。拟每10股派1.7元(含税)。

　　下游承受力超预期。染料约占印染环节成本12%、印染布成本2%,航民股份12年年报显示其主要印染子公司12年净利润率达11-18%,印染厂成本承受力强;由于淘宝单及现货单旺盛、环保制约部分小企业开工,13年印染大厂持续提价幅度在7%以上,不但完全覆盖染料价格上涨带来的成本压力(增加成本 3-4%),印染环节利润空间反而扩大。

　　分散价格体系基本成型,活性染料近期价格有望上涨。公司分别拥有年产能分散12万吨、活性7万吨。随着与闰土专利和解、浙江龙盛利用专利优势对行业进行规范,国内分散染料价格体系成型,未来有望长期维持较好盈利,龙盛12年分散发货量增8%,13年有望实现两位数增长;活性染料节后跟涨1500元/吨 (含税,下同)至2.1万元/吨,近期环保趋严至核心原材料价格明显上涨,有望再度提价1500-2000元/吨,龙头企业一体化程度高,有望最大受益。

　　中间体业务有望持续发展。以催化加氢法连续化生产技术为核心,以间苯二酚反倾销终裁为契机,公司掌握了间苯二胺-间苯二酚的话语权并将继续扩产,未来将在对苯二胺、间氨基苯酚、还原物、甲基苯胺等领域继续拓展,中间体潜在利润规模堪比染料。

　　上调盈利预测,维持增持评级。上调13-14年分散染料均价0.1万元至1.95万元/吨,上调13-14年EPS0.75元(原0.70元)、 0.86元,目前股价对应13-14年PE分别为13倍、11倍。公司13年以归属母公司净利润12亿元作为基本利润考核目标,对应EPS0.82元,超额部分按比例为管理层提取奖金。