深圳红岭私募博弈内线04.17

　　奥拓电子：公司订单充足，业务快速发展。

　　事件概述：

　　公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为3.04亿元，较上年同期增长32.30%；归属于母公司所有者的净利润为5185万元，较上年同期增长54.50%；基本每股收益为0.47元，较上年同期增长34.29%。公司拟以1.09亿总股本向全体股东10派2(含税)。公司一季度业绩较上年同期预增70%-100%。

　　事件分析：

　　公司业务快速发展，双轮驱动。公司主营业务包括LED应用和金融电子。双轮驱动的发展模式，成长势头良好，企业规模和经营业绩均取得了较快增长。 2012年，LED应用和金融电子营收分别增长17.29%和102.59%。另外，公司加大了国内外市场的开拓力度，国内市场和海外市场的销售收入与 2011年相比分别增长了33.30%和 30.93%。

　　精细化管理显成效，毛利率小幅上涨。在LED行业竞争激烈，整体利润下滑的情况下，公司各项业务快速发展，营业利润涨幅快于营收涨幅。2012年毛利 率达到44.33%，较上年提升0.65个百分点。通过精细化的企业管理模式，公司成本控制能力显着增强，为公司提高盈利能力提供了强有力的保证。

　　公司订单充足。2012年，公司完成了欧洲杯LED显示系统项目，并通过合作，在大型国际机场完成了一系列LED广告显示系统项目。近期还与中国新华电视签署合同，厚着计划在一年时间内向奥拓电子采购200块户外LED全彩屏。在金融电子产品领域，公司进一步加强与国内金融、电信行业客户的合作，并在一系列总行和总部招标中中标入围。这些大型高端LED显示项目的完成和合同签订，体现了公司在国际LED显示行业的行业地位和技术实力。

　　盈利预测与投资建议：

　　盈利预测及投资建议。公司立足LED应用，双轮驱动快速发展，在行业激烈竞争的情况下通过精细化管理保证了业绩的告诉增长。考虑到公司订单充足及产能扩张顺利，给予公司的“增持”投资评级。

　　风险提示：

　　国际贸易政策环境风险；产品质量风险。

　　TCL集团(000100)未来三年净利润CAGR超33%, 今年增长50%。2012年TCL多媒体华丽转身,跻身全球第四,国内第一大液晶电视厂商,产品结构明显改善。但去年净利润率水平仅相当于主要竞争对手的 1/2-1/3,有较大提升空间。今年公司目标加强产业链一体化协同效应,缩短生产与存货周期,加快新品上市,利于毛利率提升;经营好转、渠道投入由外延向内生转变,预计财务费用率和销售费用率将同比下降。凭借净利润率的持续改善,TCL多媒体业绩弹性明显好于同行,预计未来三年净利润CAGR超33%; 其中今明两年净利润增长50%、29%,贡献EPS0.07、0.09元。 通讯业务今年有望扭亏,其他业务保持平稳增长。2013年,预计通讯业务有望扭亏;家电业务净利润增长10%;翰林汇、泰科立、房地产与投资等业务净利润增长超9%。中性预期下,2013~14年,TCL集团可实现归母净利润21.43亿、27.62亿元,对应 EPS为0.25、0.33元,同比增长169%、29%。若考虑贷款豁免和收购深超所持30%股权,EPS可达0.32元、0.48元,同比增长 238%、52%。我们对各项业务采取分部估值,目标价区间3.41~3.95元,目前股价仍有25~45%上涨空间,维持"买入"评级。

　　华侨城A：“主题公园+地产”有望落户重庆，全国扩张再下一城。

　　投资要点：“主题公园+地产”模式有望布局重庆。如项目落实，预计将涵盖主题文化、商务活动、都市娱乐、人文居住等要素。目前只处于框架协议阶段，项目是否执行、开发周期、投资金额等存在很大的不确定性，不会对当期业绩存在重大影响。

　　第二个跨越式发展阶段，内生外延皆有看点。公司计划在2015年之前实现全国管理20家主题公园的目标，“旅游+地产”模式全国扩张将加速。加之公司北京欢乐谷二次消费挖掘效果显著，门票收入占比降到30%(优于迪士尼)。其余欢乐谷门票收入占比仍在70-80%，经验推广后，业绩提升空间较大。

　　文化产业利润占比有望提高。政府明确支持，人均GDP超过5000美元，文化产业发展空间大。公司文化演艺经营基础不逊于宋城股份，市值提升空间大。文化科技旅游经营日渐成型，业绩有望翻倍。麦鲁小城扩张继续，将打造全国连锁的儿童乐园品牌。根据迪士尼的经验，文化产业可成为不逊于地产的利润支柱。

　　估值低廉，强烈推荐。维持公司13-15年EPS为0.66/0.79/0.96元的判断，当前股价对应2013年9倍PE，处于行业低点。P/RNAV仅为0.6，具安全边际，“强烈推荐”，目标价7.5元。

　　风险提示：地产政策存在不确定性、结算进度存在不确定性，疫情如持续至旅游旺季将影响旅游板块业绩。

　　惠博普：进军天然气运营领域，打开公司的成长空间。

　　事件：公司发布2012年报，报告期内实现营业收入5.10亿元，同比增长26.25%；利润总额1.14亿元，同比增长9.35%；归属于母公司所有者的净利润9572.89万元，同比增长4.18%，摊薄每股收益0.32元，基本符合我们之前的预期。分配方案：每10股派息0.5元，每10股转增 5股。

　　点评：

　　油气分离设备毛利率下降是导致公司利润增速低于收入增速的主要原因。公司具备核心竞争优势的产品是油气分离设备，报告期内实现收入2.24亿元，占总收入的44%，但是毛利率同比下降3.92个百分点，对净利润的影响较大。我们认为，油气处理设备市场竞 争相对缓和，未来毛利率继续大幅下降的可能性不大。

　　2012年新签合同和期末在手合同量增速提高，保障2013年设备板块收入继续增加。2012年，公司新签合同7.24亿元，期末在手合同5.20亿元，同比分别增长26.96%和39.39%，增速相对于2011年提高较大；而且，公司设备和工程的实施周期一般都在1年以内，因此公司2013年设备类的收入增长值得期待。

　　收购华油科思，进军天然气运营行业。公司2012年底成功收购天然气运营商华油科思，进入天然气管道配送市场。华油科思目前建成的项目包括天静武清和山西盂县项目，其中天津武清的年供气能力超3亿立方米，山西盂县的年供气设计能力为5-10亿立方米，两个项目在2013年将为公司贡献部分利润，并将成公司未来现金流的主要来源之一。

　　控股潍坊凯特，提高油田工程技术服务的整体实力。公司在2013年2月，投资3825万元收购潍坊凯特51%的股权，进入油气储运设施的自动化工程涉及和实施领域。潍坊凯特2012年收入和净利润分别是7430万元和533万元。在转让协议中，潍坊凯特转让方对13、14年的净利润承诺额为1700万元和2000万元，并且签订了补偿条款。我们认为，公司将利用自身的客户资源，提高潍坊凯特的竞争实力，推动潍坊凯特的收入和利润增长，另外股权补偿条款有利于潍坊凯特完成业绩承诺。

　　盈利预测：我们预计公司13~15年的EPS分别为0.45(-7.08%)、0.55(-17.67%)、0.63(-8.80%)元，维持“增持”评级。

　　风险因素：天然气输送量低于预期；油气设备交付进度低于预期。