04.12私募火线抢入6只强势股

　　宜华木业：2013年有望在产业链各个环节全面突破。

　　2012年收入同比增24.3%，净利润同比增20.3%：公司发布2012年报，收入同比增长24.3%至33.48亿；分产品看，家具销售收入同比提升26%至30.9亿，地板收入同比增加7.9%至2.5亿。

　　分区域看，国内销售收入同比增长21.6%至3.94亿(直营收入大致1.2亿，经销收入2.7亿)，出口收入同比增长24.7%至29.48亿。内销收入增长主要因直营店和经销店增加所致，截止2012年底公司共计拥有8家直营店，300家经销店。2013年除正在建设之中的大连(1月8日开业)、深圳直营店外，公司还计划新开6家直营店，经销店方面预计新增200家，同时预计2013年 公司在工程单方面将有大幅突破，我们判断今年内销收入有望实现60%以上的增长。受益于美国房地产复苏，我们预计 2013年出口端收入同比增速介于20-30%。2012年实现净利润3亿，同比增长20.3%，折合EPS为0.26元。去年除汕头体验馆之外，其余7 家直营店合计亏损3400万，公司计划2013年实现直营店盈亏平衡，内销对盈利的贡献主要来自经销店和工程单。

　　内销占比提升提振盈利能力，亦带来费用率上升：

　　2012年公司毛利率为30.4%，同比增加0.5个百分点；分产品看，家具毛利率同比提升1个百分点至30.3%，地板毛利率同比减少3.3个百分点至31.4%。分区域看，内销业务毛利率同比增加3.7个百分点至34.1%，出口业务毛利率同比微升0.2个百分点至29.8%，内销占比提升提振了公司整体盈利能力。

　　2012年公司期间费用率为18%，较去年同期升1个百分点。分项目看，因营销网络折旧摊销费、广告展销费以及销售人员薪酬等营销费用增加，销售费用率同比增加1.5个百分点至7%；管理费用率受职工薪酬、顾问培训费和办公经费增加，同比上浮1.2个百分点至5.2%。

　　鉴于公司还将投入更多的资源发展内销业务，我们判断未来公司将延续盈利能力和费用率双升的局面，公司需要努力控制好内销费用。

　　上游整合资源，中游布局产能，下游抓品牌建设：

　　公司在大埔县建立了10万亩速生林，在江西遂昌计划收购20万亩林地，同时公司拟收购加蓬35万公顷林地，预计将于2013年过户，公司未来的原料自给率有望达到70%以上。

　　中游制造环节，公司在江西遂川征地493亩，投资3亿元用以建设家具生产基地，预计该基地将在今年6月投产。此外，公司还在四川阆中、山东寿光建设生产基地，完成产能布局，并为制造环节的内迁做好准备。在市场端，公司拥有国家出口产品免检资质，并已邀请日本电通广告制定整体品牌规划方案。

　　2013年公司有望在整个产业链上进行全面延伸，未来发展潜力巨大。

　　对美出口复苏，公司景气上行，维持买入评级：公司收入主要来自美国，鉴于美国房地产业良好的复苏势头，其出口业务景气度处于上升通道。内销方面，收入占比偏低，基数不大，我们认为国内房地产调控对内销业务发展影响不会特别显着，同时今年公司加强与房地产开发商的合作，积极争取工程性订单，对提振内销收入大有裨益。我们预计2013-2014年公司的EPS为0.36元、0.46元，当前股价对应PE为16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：美国启动自动减赤影响经济增长。