04月03日宁波敢死队博弈内线股

　　兴发集团：磷矿石与草甘膦景气助推业绩持续增长

　　亊项：关収集团4月2日公告2012年年报，2012公司实现销售营业收入96.12亿元，同比增长46.34%；实现归属于母公司所有者的净利润2.95亿元，同比增长26.72%，摊薄后每股收益0.68元，拟每10股派3元。2012年第4季度实现营业收入22.08亿元，净利润 0.43亿元，单季度EPS为0.1元，单季度销售毛利率12.68%，净利率2.71%。

　　平安观点：

　　1. 公司2012年营收和利润增长主要来自磷矿石业务 2012年公司实现磷矿石营业收入8.23亿元，同比增长49.48%，磷矿石毛利率为80.41%，与2011年同比下降0.53个百分点，磷矿石收入增长导致公司营业收入大幅增长，由于2012年财务费用增长99.91%达3.64亿元，导致营业利润增速仅为19.63%，低于46.34%的营业收入增速。

　　2. 预计公司2013~2015年磷矿石产量和均价逐年增长 公司成功收购磷化公司100%股权后，公司磷矿石储量上升到2.22亿吨，磷矿石总产能达到490万吨，磷化公司树空坪磷矿有望2013~2014年形成部分产量。公司瓦屋IV矿段磷矿资源储量7141万吨，预计2013年办理采矿证，2014年形成产量。2013~2015年公司磷矿石产量逐年增长，作为稀缺资源，磷矿石价栺中长期看涨，公司未来利润增长主要来自于磷矿石量价齐升。

　　3. 草甘膦景气致公司2013~2015年投资收益持续增长 2012年贡献公司实现投资收益7631万元，参股24%的泰盛化工贡献投资收益4035万元。95%草甘膦原药市场价由2012年初的2.4万元/吨上扬到2013年3月底的3.7~3.8万元/吨，拥有5万吨双甘膦和5万吨草甘膦的泰盛化工尽享草甘膦行业景气盛宴，未来泰盛化工草甘膦装置将扩大到13 万吨。草甘膦景气上扬致公司2013~2015年投资收益不断增长，2013年投资收益将超1.5亿元。

　　4. 盈利预测与投资建议 国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本不断上升，磷矿石价栺中长期趋势看涨，2013~2015年公司将充分受益磷矿石量价齐升，充分享受草甘膦景气上扬带来的投资收益增长，磷肥、湿法磷酸、磷矿石浮选、新疆硫化工、事甲基亚枫、氢氧化钾、氢氧化钠等项目陆续投产增厚利润，我们预测公司2013~2015 年EPS分别为0.99元、1.23元、1.57元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为18、15、11倍左右，维持公司“推荐”投资评级。

　　5. 风险提示:天气影响水电供给、新项目迚展低于预期。