宁波敢死队布局金股 04.03

　　通鼎光电：符合预期 利润率提升推动业绩释放

　　2012年收入增长50.61%，净利润增长12.28%，每10股派3元

　　公司年报公告2012年全年实现营业总收入28.03亿元，同比增长50.61%；实现归属母公司股东净利润1.79亿元（略微超出年度业绩预告中的 1.74亿），同比增长12.28%，扣非后净利润增长8%为1.73亿元；摊薄后EPS为0.668元。2012年年度权益分派方案为：以总股本 2.68亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），公司将于4月24日公布一季报。

　　“量升”----产能提升已初见成效，带动收入快速上升

　　公司以销售见长于市场，2010年上市后积极利用募集资金迅速扩大自身的光纤及光缆生产产能，其销售能力在后方产能及产量充足的前提下获得了充分的印证。公司通信光缆销售量由2012年初的749.75万芯公里提升了79.28%至年底的1344.13万芯公里，生产量则提高了121.6%至 1577.84万芯公里，我们预计光缆的收入规模将进一步提升，其在总收入的占比也会进一步提升。

　　“价稳”----光纤自给率的提高使得毛利率回升

　　公司公告光纤生产量由年初的391.28万芯公里提升了133.02%到911.75万芯公里，其中用于外销的只有54.05万芯公里。公司近年销售收入增长较快，但毛利率逐年走低，最终导致净利润增速平平。我们认为随着光纤和光缆产能及销售量的进一步释放，光纤自给率将逐步提高，并最终达到 100%。在外部需求较为良好的前提下，运营商的集采总量仍然有20%左右的增长，而光纤价格并没有如前几年呈现的那样快速下降。因此我们预计随着自给率的提高，公司主要产品通信光缆的毛利率将有很大改观。

　　利润会在13年逐季释放，Q1超60%增长确定，维持“推荐”评级

　　随着销售规模的扩大，销售费用同比增长49.21%；而随着长飞高管团队的加盟，人员薪酬开支增加；同时光棒、光纤及光缆产业线安装、技改等耗费的研发费用增加了3100万，管理费用增长57.98%；另外公司现金流较紧张，借贷增加致财务费用同比增加174.44%。我们随着公司各项产能的逐步释放，相关费用率有降低的空间，同时随着毛利率的提升，公司的业绩将会逐季度释放出来。这种迹象已从公司的三季报、年报预告及年报中反映出来，我们重申预判公司2013年一季度增长超过60%，全年业绩增长42.6%，EPS为0.94元，维持“推荐”评级。