04月03日宁波敢死队博弈内线股

　　广电运通：经营净现金8.6亿远超净利 静待13年新突破

　　业绩稳健增长，符合预期。2012年公司营收为21.68亿元，同比增长4%，营业利润为5.07亿元，同比增长1%；净利润为 5.79亿元，同比增长14%，全年新签合同28亿元，同比增长6%。营收增速较慢主要是因为海外市场没有ATM大订单且AFC收入同比下滑76%；综合毛利率提升3个百分点主要原因是自主机芯替代率不断提升；营业利润增长较慢主要是由于员工工资和研发费用增长较多。而软件退税额增加和所得税税率降低导致净利润增长快于营业利润。

　　现金流状况优秀，待执行合同较多，为13年业绩增长提供保障。2012年，公司预收款同比增长257%至2.69亿元，经营现金流同比增长72%至8.57亿元，经营净现金流约净利润的148%，在手现金达20亿元。待执行合同达9亿元，为13年业绩增长提供保障。

　　国产替代进程加速，13年有望在大型国有银行中获得新突破。伴随国家鼓励银行采购国产信息设备，13年公司有望突破建行等银行一体机市场和工行等银行存取款一体机及取款机市场。

　　新产品VTM和清分机将是潜在利润增长点。12年公司的VTM产品已经在广发、交行和土耳其农行试用，并入围民生银行总行，13年有望为公司贡献收入超过6000万元；而清分机亦在部分股份制银行试用，13年有望批量生产，创造新的利润来源。

　　考虑到ATM在大型国有银行的突破及新产品VTM和清分机开始贡献利润，我们预计公司2013-2015年EPS为1.20元、1.50元和1.84元，目标价上调到22.8元，维持增持评级。