午后七大顶尖个股传闻独家猛料

　　2010年，公司实现主营业务收入2.89亿元，同比增长15.15%；实现营业利润2393万元，同比增长8.27%；归属母公司净利润2033.42万元，同比增长18.23%；基本每股收益0.17元。分配方案为每10股派发现金股利0.50元（含税）。

　　药品销售保持平稳增长。2010年公司实现药品销售收入2.81亿元，同比增长12.30%。由于整顿了敏迪的销售渠道，使得敏迪的销售下滑状况得到遏制，抗过敏药物实现收入6205万元，同比略减1.57%；联环尔定等心血管药物销售平稳，实现收入5956万元，同比增长4.79%；爱普列特继续保持较好的增长势头，泌尿外科药物实现收入3720万元，同比增长23.22%。

　　综合毛利率基本稳定。通过改进已有产品工艺，依巴斯汀、特非那定原料药生产成本大幅下降；同时，因加强对销售队伍的管理和产品推广，辽宁、天津、河北、江苏、山西、山东等地区重点临床品种纯销量有了明显的提高，公司药品业务毛利率同比略增0.72个百分点；综合毛利率基本保持稳定，仅同比略降 0.02个百分点，达到48.68%。同时，由于销售费用率、管理费用率有所下降，公司期间费用率略降0.80个百分点，使利润增速仍快于收入增速。

　　新产品梯队是公司未来增长点。2010年，公司复方非洛地平缓释片、硫酸氢氯吡格雷及其片剂已申报生产；依普利酮片、依普利酮胶囊两个品种已进入临床研究。复方爱普列特已开始研制，成功后将逐步替代目前的单方爱普列特。未来新产品梯队的不断上市将支持公司的持续成长。

　　盈利预测及评级。预计公司2011、2012年EPS分别为0.18元和0.22元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为105倍和84倍，估值明显偏高，维持“中性”的投资评级。

　　2012年业绩超出市场预期，符合我们的预期:公司实现营业收入150，235.12万元，同比增长7.74%；实现营业利润41，964.99 万元，同比增长26.39%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27，845.24万元，同比增长24.54%，折合EPS为0.59 元。经营活动产生的现金流量净额43，200.49万元，同比增长22.33%。公司业绩符合我们的预期。

　　预防制品恢复性增长、血制品成本上升超出市场预期:公司预防制品实现销售收入91383.48万元，同比增长25.51%，其中祈键生物在激烈的竞争环境中收入实现约12%的增长，本部疫苗业务实现30%以上的增幅，超越市场预期。血制品由于恢复产品文号、采浆成本上升，导致收入下行10%以上，利润下行20%左右，也超越市场预期。公司获得重组乙肝疫苗20μg/1.0ml和10μg/0.5ml两个规格的新产品文号、获得液体OPV疫苗文号，治疗性产品β-干扰素正在积极申报中，这些新产品的获批将为公司后续发展带来动力，但是由于产品价格和竞争环境没有显著改善，还需进一步跟踪观察。

　　短期的成长压力不改变我们长期看好的观点:2013-2014年天坛生物（600161）疫苗业务将平稳增长，产能转移带来较大的折旧摊销费用，特别是2013年疫苗业务面临两线作战的管理压力；血制品业务由于新建浆站投入加大、采浆成本持续上升的压力。但是公司与可比公司相比市值明显低估，存在市值修复的预期。短期业绩压力不改变我们长期看好生物制品龙头企业的观点。

　　投资建议:维持增持-A投资评级，12个月目标价18.00元。我们预计公司2013-15年的收入增速分别为10%、21%、30%，净利润增速分别为23%、24%、18%，目标价相当于2013年24.66倍的动态市盈率。

　　风险提示:天坛生物整体搬迁，可能会对生产造成影响；中生集团整合过程中的诸多不确定性。